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2023-07-11 신한투자증권 / 이진명, 최규헌
투자의견 BUY
목표주가 70,000원 상향, 변경이전 60,000원
국도화학 리포트 내용 요약
2Q23영업이익은 153억원(+46%, 이하 QoQ)으로 실적 개선이 지속될 전망이다.
에폭시 시황은 제한적인 수요 회복으로 여전히 부진하나 하반기 중국 개선 기대감 등으로 업황의 방향성은 위를 향할 전망이다.
2분기 에폭시 판가는 전기대비 하락했으나 3월부터 저가 원재료(BPA, ECH) 투입으로 스프레드 개선이 예상된다.
판매량은 국내외 공장 가동률 상승 및 성수기 효과 등으로 증가할 전망이며 하반기로 갈수록 완연한 회복세가 기대된다.
하반기 수요 회복과 경쟁사 설비 구조조정에 따른 수급 개선으로 글로벌 1위로서의 차별화된 실적 개선이 기대된다.
하반기 국내 증설(10만톤) 가동 정상화 및 중국 가동률 상승으로 판매량 증가가 기대되며 인도 증설(+6만톤, 1Q25)로 중장기 실적 성장이 예상된다.
23년 기준 여전히 PBR 0.5배(다운사이클 최저 평균 수준)에 불과하며 밸류에이션 매력과 실적 기대감 모두 높은 상황이다.
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