더블유게임즈 투자 포인트 : 글로벌 소셜카지노 시장의 강자

더블유게임즈의 3분기 실적과 성장 전략, 밸류에이션 분석. 글로벌 소셜카지노 시장 리더의 투자 포인트와 전망 심층 분석

더블유게임즈(192080) 실적 분석: 견고한 수익성과 성장 전략

📊 투자 핵심 포인트

• ✔️ 3Q24 매출액 1,541억원(+10.4% YoY), 영업이익 595억원(+10.0% YoY)
• ✔️ 안정적인 영업이익률 38.6% 유지
• ✔️ DTC 플랫폼 비중 확대로 수익성 개선 지속
• ✔️ 목표주가 64,000원 유지 (투자의견 Buy)

💡 핵심 요약

더블유게임즈는 3분기 컨센서스를 하회했으나, 여전히 준수한 실적을 기록했습니다. 소셜카지노 업황 부진에도 안정적인 결제액 수준을 유지하고 있으며, DTC 플랫폼 활성화를 통한 수수료 절감으로 수익성이 개선되고 있습니다.

특히 주목할 점은 DTC 결제액 비중이 2022년 1%에서 2024년 3분기 8%까지 상승했다는 점입니다. 이는 플랫폼 수수료 절감을 통한 수익성 개선으로 이어지고 있습니다.

글로벌 소셜카지노 시장의 둔화에도 불구하고, 높은 생산성을 바탕으로 한 이익 성장과 보유 현금을 활용한 중장기 주주환원 정책이 주요 투자포인트로 작용하고 있습니다.

📈 실적 하이라이트

구분	3Q24	YoY	QoQ
매출액	1,541억원	+10.4%	-5.5%
영업이익	595억원	+10.0%	-11.3%
영업이익률	38.6%	-0.1%p	-2.5%p

더블유게임즈 매출 추이

더블다운인터액티브 매출 추이

📊 사업부문별 실적 분석

더블다운카지노 실적

• • 3분기 매출액: 1,003억원 (+6.9% YoY, -7.1% QoQ)
• • 안정적인 결제액 수준 유지 중
• • 북미 시장 중심의 견고한 실적

더블다운카지노는 소셜카지노 업황 부진에도 불구하고 안정적인 매출을 유지하고 있습니다. 특히 자체 웹사이트를 통한 DTC 플랫폼 활성화로 수수료 절감 효과를 달성하고 있으며, 이는 수익성 개선으로 이어지고 있습니다.

더블유카지노 실적

• • 3분기 매출액: 383억원 (-8.4% YoY, -5.0% QoQ)
• • 전년 대비 역성장 지속
• • 고정 유저 확보 필요성 증가

상대적으로 고정 유저가 적은 더블유카지노에서는 전년 대비 역성장이 이어지고 있어 반등이 필요한 상황입니다. 유저 확보를 위한 마케팅 전략 강화가 요구됩니다.

슈퍼네이션 실적

• • 3분기 매출액: 106억원 (-1.9% QoQ)
• • 예상 대비 부진한 실적
• • 4분기부터 본격적인 마케팅 집행 예정

3분기 마케팅 비용 집행이 계획되어 있었으나 지연된 영향으로 실적이 부진했습니다. 11월부터 본격적인 마케팅 집행이 시작되어 4분기부터 성장성 회복이 기대됩니다.

비용 구조 분석

구분	3Q24	YoY	QoQ
영업비용	946억원	+10.6%	-1.5%
플랫폼 비용	408억원	+1.8%	-8.1%

💡 DTC 플랫폼 효과

• • DTC 결제액 비중: 2022년 1% → 2024년 3분기 8%
• • 플랫폼 수수료율 지속적 감소 추세
• • 자체 웹사이트 통한 수익성 개선 지속

🎯 성장 전략과 투자 포인트

2025년 실적 전망

• • 영업수익: 6,725억원 (+4.0% YoY)
• • 영업이익: 2,717억원 (+5.5% YoY)
• • 영업이익률: 40.4%
• • 슈퍼네이션 매출액: 538억원 (+18.2% YoY)

슈퍼네이션 인수 효과가 사라져 외형 성장은 둔화되나, 안정적인 이익 창출이라는 강점은 여전히 유지될 전망입니다. 슈퍼네이션은 전체 매출의 10%까지 비중 확대를 단기 목표로 설정하고 있습니다.

핵심 투자 포인트

💡 미국 수수료 인하 가능성

• • 유럽 앱스토어 수수료 인하 사례 (30% → 17%)
• • 구글 스토어 외부 결제 허용 움직임
• • 미국 시장으로 확대 시 수익성 개선 기대
• • 40% 후반대 영업이익률 달성 가능성

🌏 글로벌 시장 경쟁력

• • 매출의 약 80%가 북미 기반
• • 높은 생산성 기반의 이익 창출
• • 안정적인 글로벌 유저 기반

💰 주주환원 정책

• • 보유 현금 활용한 중장기 주주환원
• • 적극적인 M&A 전략
• • 안정적인 배당 정책

주요 리스크 요인

• • 글로벌 소셜카지노 시장 성장 둔화
• • 더블유카지노 실적 회복 지연
• • 환율 변동성
• • 플랫폼 수수료 정책 변화 불확실성

중장기 성장 전략

1. 탑라인 성장

• 소셜카지노 사업 강화
• 캐주얼 게임 영역 확대

2. M&A 전략

• 게임 포트폴리오 다각화
• 시너지 창출 가능 기업 인수

3. 신규사업 확장

• iGaming 사업 진출
• Non-Game 영역 확대

💎 투자의견 및 밸류에이션

투자의견: Buy (유지)

목표주가: 64,000원

주요 투자 지표

구분	2023	2024F	2025F
매출액(십억원)	582.3	646.7	672.5
영업이익(십억원)	213.3	257.6	271.7
당기순이익(십억원)	149.1	169.6	173.8
EPS(원)	6,915	7,891	8,084

밸류에이션 분석

💡 핵심 투자 매력도

• • PER: 6.03배 (2024F 기준)
• • ROE: 17.46% (2024F 기준)
• • 배당수익률: 2.59% (2024F 기준)

글로벌 소셜카지노 시장 둔화로 이익 체력 대비 합리적인 멀티플을 적용받지 못하고 있으나, 다음과 같은 요인들로 인한 리레이팅이 기대됩니다:

• 1. 미국 내 수수료 인하 가시화
• 2. 캐주얼 게임 성과 확인
• 3. 슈퍼네이션의 고성장 입증
• 4. DTC 플랫폼 비중 확대

투자 결론

🎯 핵심 투자 포인트

1. 높은 수준의 영업이익률과 안정적 현금창출력
2. DTC 플랫폼 확대를 통한 수익성 개선
3. 미국 앱스토어 수수료 인하 가능성
4. 적극적인 주주환원 정책

※ 본 분석 자료는 투자자의 투자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니며, 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

※ 자료 출처: 하나증권 리서치센터

#더블유게임즈 #소셜카지노 #실적분석 #투자포인트 #주식