롯데케미칼 2Q23 Preview : 저조한 2분기, 하반기 기대감은 유효

2023-07-13 한화증권 / 윤용식
투자의견 BUY
목표주가 180,000원 하향, 변경이전 230,000원

롯데케미칼 리포트 내용 요약

롯데케미칼 2Q 영업이익은 98억원을 달성해 이미 낮아진 컨센서스 662억원을 대폭 하회할 전망이다. 납사 가격 하락에 따라 주요 제품의1M Lag. 스프레드가 하락했고 재고관련손실도 반영됐지만, 에너지머티리얼즈(LEM)의 연결편입과 일회성 제거로 실적 하락폭은 제한됐다.

비록 납사 가격 하락에 따라 화학사 실적에 영향을 주는 1M Lag. 스프레드는 전분기 대비 감소했지만, 스팟 스프레드는 느리더라도 회복중인 것으로 파악된다.

롯데케미칼의 가중평균 마진은 4Q22 176$/톤 → 1Q23 181$/톤 → 2Q23 223$/톤 → 7월 253$/톤으로 추정한다.

즉, 납사 가격만 안정된다면, 실적은 충분히 개선 여지가 있다는 의미다. 아직 판단하긴 이르지만, 납사 가격이 6월 말 이후 다시 반등하고 있기에 실적 회복 기대감에 의한 모멘텀은 아직 유효하다 판단한다.

LEM 연결편입을 감안해 밸류에이션 방식을 SOTP로 변경한다.

또한, 최근 실적 부진을 반영해 12MF EBITDA를 24% 하향했으며, 목표주가도 -22% 하향한다.

여전히 롯데케미칼의 주가의 핵심은 실적 개선 여부가 될 것이며, 스팟 스프레드를 고려했을 때 2H23 실적 개선 가능성은 여전히 유효하다고 판단한다.