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삼성생명의 3분기 건강보험 신계약 매출이 사상 최고치를 달성하며 신계약 CSM 내 비중이 62%까지 상승했습니다. 호실적에도 K-ICS비율이 200% 하회할 수 있어 연말 자본비율 관리가 중요한 변수로 떠올랐습니다. 삼성생명의 실적분석과 투자포인트를 상세히 알아보겠습니다.
핵심 요약
- 3분기 연속 컨센서스 상회하며 순이익 6,736억원 달성 (YoY +41.6%)
- 건강보험 신계약 매출 사상 최고, CSM 내 비중 62% 달성
- K-ICS비율 200% 하회 우려, 연말 자본비율 관리가 관건
- 2024년 누적 신계약 CSM 3.2조원 목표 무난히 달성 전망
3분기 실적 분석
주요 실적 지표
- 당기순이익: 6,736억원 (QoQ -9.8%, YoY +41.6%)
- 신계약 CSM: 8,350억원 (QoQ +5.9%, YoY -12.7%)
- 건강보험 APE: 3,830억원 (사상 최고치)
- 기말 CSM: 12.96조원 (QoQ +2.1%)
삼성생명은 3분기 연속 컨센서스를 상회하는 호실적을 기록했습니다. 3분기 순이익은 당사 추정치와 컨센서스를 각각 5.8%, 11.1% 상회했으며, 이는 보험손익의 견고한 성장에 기인합니다.
실적 개선 주요 요인
- 건강보험 신계약 사상 최대 실적 달성
- CSM손익의 큰 폭 증가
- 보험영업이익 개선 지속
사업부문별 실적
1. 건강보험 부문
- APE 3,830억원으로 사상 최고 실적
- 신계약 CSM 내 비중 62% 달성 (2Q 55%)
- 배수는 16.1배로 안정적 수준 유지
2. 종신보험 부문
- APE 4,240억원 (QoQ +22.5%, YoY -3.3%)
- CSM 2,740억원 (QoQ -8.8%, YoY -45.1%)
- 금리 하락에 따른 마진 하락 (7.6배, QoQ -2.4배)
3. CSM 현황
- 기말 CSM 12.96조원 달성
- 전분기 대비 2.1% 성장
- 연간 가이던스 3.2조원 달성 가시권
K-ICS비율 분석
K-ICS비율 하락 요인
- 6월말 기준 201.5%에서 하락세
- 삼성전자 주가하락 영향
- 금리하락 영향
- 연말 계리적 가정 변경 예정 (단기납종신보험 해지율 -5%p)
현재 K-ICS비율이 200%를 하회하는 것이 우려되는 상황이며, 연말 계리적 가정 변경까지 감안하면 4분기에는 190% 하회가 예상됩니다. 이에 대응하여 사측은 보완자본 발행보다는 재보험 활용을 검토 중입니다.
주요 투자포인트
1. 견고한 실적 성장
- 3분기 연속 컨센서스 상회
- 건강보험 신계약 호조
- CSM 손익 증가 추세
2. 수익성 개선
- 보험영업이익 개선
- 건강보험 마진 안정적 유지
- CSM 성장 지속
리스크 요인
- K-ICS비율 하락 우려
- 금리 변동성에 따른 영향
- 주식시장 변동성
- 보험영업 환경 변화
※ 자료: 대신증권 리서치센터 (2024.11.18)
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