삼성전자 메모리 저점 통과 중

2023-07-10 SK증권 / 한동희
투자의견 BUY, 목표주가 90,000원 유지

삼성전자 실적 전망

삼성전자 리포트 내용 요약

삼성전자의 2Q23 잠정실적은 영업이익 0.6 조원으로 시장컨센서스(0.3 조원)를 상회했고, 당사 예상치(0.5조원)에는 부합했다.

사업 부문별 영업이익은 DS 4.4조원, DX 3.9 조원, SDC 0.8 조원, Harman 0.3 조원으로 추정되는데, 모두 당사 예상치 수준이다.

2Q23 DRAM B/G +18%, ASP -8%로 예상 대비 출하 부합, ASP 는 예상을 상회했고, NAND 는 B/G +4%, ASP -7%로 예상 대비 출하 상회, ASP 는 부합한 것으로 추정된다.

전반적으로 출하 가이던스를 지킨 가운데, 가격 방어에도 성공한 것으로 판단한다.

비메모리의 경우 8인치 파운드리 및 모바일 부진으로 적자 폭이 확대된 것으로 보인다.

DX 부문은 스마트폰, 가전 등의 출하량은 예상을 하회한 것으로 보이지만, 보수적 마케 팅 비용 집행 및 물류/원재료 비용의 안정화 효과가 예상을 상회한 것으로 추정된다.

3Q23 부터 메모리 재고 하락 본격화가 예상된다.

감산 효과가 본격화되고, 출하(수요)는 이미 저점을 지나고 있기 때문이다.

실수요의 회복이 예상 대비 더디지만, 업계는 공급 전략으로 공급을 수요에 지속 후행 시킬 가능성이 높다는 점에서 전방 재고 축적은 점진적으로 증가할 것으로 전망한다.

하반기 재고자산평가손실 축소 가속화로 업황 회복 속도를 상회 할 실적 개선 속도와 더불어 현물가 반등, 고정가 반등 사이클을 앞두고 있다는 점이 고무적이다.

12m Fwd. P/B 1.3X (Band 중단) 수준의 주가를 감안하면, 주가 하락은 투자 매력도를 높일 것이다.

지속적 비중 확대를 권고한다.