흔들림 없는 실적
2023-06-30 한화증권/ 이용욱
투자의견 : BUY
목표주가 : 920,000 유지
리포트 내용 요약
동사의 2분기 실적은 매출액 5.7조원, 영업이익 4,666억 원으로 영업이익 기준 컨센서스(4,678억 원)에 부합할 것으로 전망한다.
당초 유럽 수요 부진으로 2분기 실적에 대한 우려가 있었으나, 동사는 BMW/Audi 등의 매출 비중이 60%를 상회하며 프리미엄 브랜드향 견조한 판매가 예상되기 때문이다.
ESS는 전력/UPS용 판매 확대로 1분기 대비 매출/수익성 회복이 예상되지만, 소형전지/전자재료 부문은 상반기 내 큰 폭의 개선은 제한적이다.
하반기에도 분기별 영업이익 증익이 전망된다.
Audi는 상반기와 하반기 각각 Q8/Q6 etron을 출시하며 동사의 연간 P5 판매 비중은 중대형전지 내 50%에 육박할 것으로 예상된다.
Rivian의 R1S/R1T 모델은 모두 3,750달러의 IRA 보조금 지급 대상 모델에 포함되며 동사의 소형전지 판매량도 우상향할 것으로 기대된다.
전자재료 부문의 OLED/반도체도 2분기까지는 부진했으나, 3분기부터 본격적인 회복세가 전망된다.
동사는 미국에 Stellantis/GM과 JV 설립을 발표했으며, 각각 25/26년 양산을 계획하고 있다.
경쟁사 대비 미국 진출이 늦지만, AMPC 효과 감안 시 25/26년 영업이익은 각각 0.4/1.4조 원이 추가 인식될 것으로 추정한다.
최근 현대차도 유럽 지역 등에 신규 JV 필요성을 언급하며 기대감이 커지고 있다.
동사는 NCA 기반의 P6~7 시리즈부터, 46파이(26년 양산), 전고체 배터리(27년 양산), 볼륨 세그먼트용 NMx/LFP도 개발하고 있어 고객사 확장도 기대해 볼 수 있다.