스튜디오드래곤 좋은 작품 나쁜 업

2023-07-13 교보증권/ 박성국
투자의견 BUY
목표주가 80,000
변경이전 108,000

리포트 내용 요약

스튜디오드래곤 2Q23 매출 1,520억원(YoY 3.5%), OP 134억원(YoY -50.2%)으로 컨센 서스(167억원) 하회 예상.

컨센서스 하회의 주요 요인은 1)tvN 수목 드라마 슬롯 축소로 tv 방영회차가 전년 대비 23회 감소했으며, 2)방영작의 저조한 흥행으로 시청률 연동된 인 센티브 지급이 평소 대비 감소했기 때문.

2분기 방영회차 총 77회차로 TV 64회차 (YoY -23회)와 OTT 13 회차(YoY +2회) 반영.

방영회차 감소에도 작품당 ASP 상승으로 매출 감소 제한적이나, 영업이익 하락폭이 큰 이유는 전년 동기 일시에 인식한 고마진 디즈니플러스향 구작판매 매 출을 올해부터 안분인식하기 때문.

1분기 약 YoY 30% 성장률 보였던 TV광고 경기가 2분기 들어 회복되는 모습 보이고 있 으나, 2분기 역시 두 자릿수 역성장 예상되는 가운데 국내 방송사들의 슬롯 축소로 드라마 수요 감소 중.

쉽지 않은 국내 상황 속 해외 드라마 제작 통한 성장 가시화 중.

美 드라마 는 가 하반기 딜리버리 될 예정이며, 연내 느와르 장르의 신규 TV 시리즈 오더도 기대. 22년 설립된 스튜디오드래곤 재팬도 23년말~24년초 작품공개 예정.


투자의견 Buy, 목표주가 80,000원(25.9%)으로 하향. 23년 OTT 오리지널 작품 편성 가 정 축소해 23년 예상 EBITDA를 2,710억원으로 기존 2,928억원 대비 7.5% 하향.

Target EV/EBITDA는 글로벌OTT/제작사의 12MF EV/EBITDA 평균에서 24년 작품편성 축소 로 인한 성장성 둔화 우려 감안해 30% 할인한 9.3배 적용

텐트폴 작품 집중되고 광고경기 회복되는 하반기 기대할 필요