신세계 보릿고개의 말미

2023-07-18 삼성증권 / 박은경
투자의견 BUY
목표주가 260,000원 하향, 변경이전 290,000

신세계 리포트 내용 요약

신세계 2Q23E preview 또 다시 외국인 소비가 하드캐리 했다.

매출액 1.64조원 (13%), 영업이익 1,554억원 (-17%), 영업이익률 9.5% (-0.5%pts) 기록 전망 한다.

코로나 팬데믹 기간 승승장구 하던 백화점 및 여유 소비재 취급 계열사의 실적 모멘텀이 4Q22부터 약화되기 시작해 2023년 들어 영업이익 감소 폭 확대되고 있는 상황 이다.

하지만 다행히 면세점과 호텔에서 당 초 긍정적이었던 전망치마저 상회하는 실적을 기록하며 전체 연결법인 실적은 시장 기대치를 충족할 수 있을 것으로 추정 한다.

3Q23 인천공항 면세점 개장 효과 주목

지난 3개 분기 연속해서 전년 대비 감소하던 영업 이익이 3Q23에는 반등할 수 있을 것으로 전망 한다.

백화점 실적 부진을 면세점이 상쇄해 줄 것 으로 기대하는데, 7월부터 인천공항 내 영업장이 확대되기 때문 이다.

비록 인천공항 면세점 영업의 완전 정상화까지는 1년여의 시간이 소요될 것으로 예상되나

해당 기간 중에는 임대료도 영업면적에 비례해 지불하게 됨을 감안하면 영업초기 인천공항 면세점의 수익성은 당초 예 상보다 높을 수 있다.

신세계의 목표주가 하향 조정하나 매수 투자의견 유효 하다.

2023년 이익전망 유지에도 불구하고 목표주가를 이전 29만원에서 26만원으로 10% 하향 조정 한다.(SOTP 밸류에이션, 2023E P/E 6.5배 수 준)

내수 부진 장기화 전망에 따른 백화점 사업가치 하향 조정 때문 이다. (백화점 부문 이익전 망 및 목표배수 하향 조정)