종근당 R&D 비용 축소가 오히려 긍정적일 수도

2023-07-14 SK증권/ 이동건
투자의견 BUY
목표주가 100,000원

종근당 리포트 내용 요약

2Q23 별도 매출액 및 영업이익을 각각 3,804억원(+43% YoY, 이하 YoY 생략), 362억원(+29.0%, OPM9.5%)으로 추정한다.

기존 당사 추정치 및 컨센서스 대비 매출액은 부합, 영업이익은 15% 이상 상화한 호실적이 예상된다.

프롤리아, 글리아티린 케이캡등 주요 품목들의 고른 성장속과거 식약처 제재 대상품목들의 매출회 복을 바탕으로 양호한 매출 성장이 기대된다.

자누비아 역시 전년동기대비 매출 감소세는 지속되나감 소폭은 당초 예상 대비 제한적일 전망이다.

신규 출시된 루센비에스(루센티스 바이오시밀러), 복합제들 의 매출 기여도 확대되는 가운데 OTC 매출도 성장세를 지속 중인 것으로 판단된다.

수익성 측면에서 는 매출총이익률이 37.2%로 전분기 및 전년동기와 유사한 수준을 이어가겠으나, 일부 R&D 파이프 라인의 임상스케줄 변경 및 중단 등에 따른 연구개발비가 예상 대비 크지 않을 전망이다.

2Q23 연구 개발비는 361 억원(12.1%, +1.0% QoQ)으로 추정한다.

연구개발비의 예상 대비 감소 영향으로 2Q23 영업이익률은 9.5%를 기록할 전망이다.

2023년 연간 별도 매출액 및 영업이익은 각각 1조5,324억원(+4.1%), 1,390 억원(+29.8%, OPM 9.1%)으로 추정한다.

주요 품목들의 견조한 매출 성장이 지속되는 가운데 일부 R&D 파이프라인의 개발 스케줄 변경 또는 중단, 그리고 이에 따른 선집행비용 환급 등을 바탕으로 기존 예상 대비 영업 이익 성장은 확대될 전망이다.

연간 연구개발비는 1,591억원(95%)을 추정한다.

4Q23 부터는 급 성 및 만성 위염 치료제 '지의 출시도 예상된다.

목표주가 10만원을 유지한다.

2023년은 예상 대비 R&D 비용의 감소 영향으로 양호한 실적 달성이 기대된다.

당초 높은 R&D 비용 집행에도 불구하고 파이프라인 가치가 기업가치에 반영되지 못했던 만큼 R&D 비용 축소 트렌드는긍정적이다.

한편 2024년 이후 실적의 변수가될 HK이노엔과의 케 이캡 공동판매계약연장 여부는 이르면 3Q23 결정될 전망이다. 해당 결과에 주목할 필요가 있다.