한세실업 방향성 확인, 판매 회복 관건

2023-07-18 하나증권/ 서현정
투자의견 BUY
목표주가 26,000원 상향
변경이전 21,000원

한세실업 리포트 내용 요약 2Q23Pre

2분기 연결 기준 매출은 4,389억원(YoY 28%), 영업이익은 385억원(YoY -31%) 수준을 전망한다.

달러기준 매출 성장률은 31% 감소할 것으로 추산하는데, 전년도 높은 베이스와 바 이어들의 재고 조정 지속에 따른 제한적인 오더 증가에 기인한다.

다만, 매출 감소에도 불 구하고 생산 효율화를 통한 원가 개선, 비용 절감으로 수익성 방어는 할 것으로 보인다.

영업이익률은 8.8%(YoY -0.3%p) 수준에 그칠 것으로 예상된다.

전방 업황 부진에 따라 재고회전율이 둔화되고 단납기 중심의 소량 발주만 이어지면서 2분 기 한세실업 오더 감소폭은 예상보다 컸다.

다만, restocking(재고 확충) 방향성은 점차 뚜렷해질 것으로 예상하는데

전방 재고 수준이 낮아지고 있고(주요 바이어 재고증감률 갭 YoY -28%/타겟 -16%/월마트 -7%)

1년 이상 대대적인 재고조정이 이뤄졌기 때문에 신제품 수요 발생 가능성은 높아졌다.

상대적으로 경기에 민감하고 기저가 낮은 마트/캐주 얼 바이어 중심 회복 폭은 빠를 것으로 예상된다.

미국 소비심리도 반등하고 있다.

다만 향후 오더 수주가 얼마나 빠르게 회복될 지가 관건이다.

낮아진 재고 수준에서 판매 개선이 동반되어야 결국 추세적 업황 회복을 기대할 수 있기 때문이다.

오더 반등만 강하게 나타난 다면, 벤더 콘솔리데이션 효과와 높아진 이익 체력 기반 한세실업의 가파른 실적 개선이 기 대되는 상황이다.

업황 개선 가시성이 높아지면서 적정 밸류에이션을 상향 조정하였다.

목표주가 26,000원은 12MF PER 10배다.

4분기 한세실업의 오더 회복 방향성에 따라 주가 모멘텀이 결정될 것으 로 보인다.

현재 주가 12MF PER 6.8배로 여유 있는 밸류에이션, 점진적 업황(restocking 구간 진입)과 실적 개선을 염두에 둔다면 매수 전략이 유효하다.