NHN 2Q23 Preview: 조금씩 맞춰지는 퍼즐 조각

2023-07-14 한국투자증권 / 정호윤, 김예림

투자의견 BUY
목표주가 35,000원 유지

NHN 리포트 내용 요약

NHN의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 5,753억원(+12.5% YoY, +4.9% QoQ)과 195억원(+274.4% YoY, +1.8% QoQ)으로 컨센서스(영업이익 203억원)에 부합할 전망이다.

게임사업부 매출액은 1,137억원(+9.2% YoY, 2.8% QoQ)으로 추정한다.

웹보드게임이 비수기속 에서도 선방하지만 모바일게임의 신작 부재로 전분기대비 감소가 예상된다.

비게임사업부 매출액은 4,615억원(+13.4% YoY, +7.0% QoQ)으로 전망한다.

결제와 광고, 기술사업부 등 주요 사업부의 성장은 견조하지만 여전히 중국 커머스 사업부의 회복이 더디게 일어나고 있다.

2018년부터 평균 5.5% 수준을 유지해왔던 NHN의 영업이익률이 2022년 1.8%로 크게 하락했다.

이익률이 높은 게임사업부가 외형 성장을 하지 못했으며 2018년~2021년까지 분기 평균 173억원 수준이었던 마케팅비가 2022년에는 분기 317억원으로 크게 증가했기 때문이다.

2023년부터 페이코 마케팅을 효율화하고 있으며 분기 마케팅비는 200억원 수준으로 2022년 대비 30% 이상 줄어들 것이다.

또한 하반기에는 우파루 오딧세이, 다키스트 데이즈 등 신작이 출시될 예정이며 이들의 성과에 따른 게임사업부의 이익 증가가 전사 수익성 개선에 중요한 영향을 미칠 전망이다.

클라우드는 하반기부터 흑자 전환을 기대할 수 있으며, 특히 클라우드 사업부가 높은 기업가치를 인정받은 점 등을 감안할 때 현재 주가에서 밸류에이션 매력은 높다.

게임사업부의 턴어라운드만 일어날 수 있다면 주가 상승 가능성은 충분하다.

향후 출시될 신작들의 성과에 관심을 두어야 할 것이다.