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SK하이닉스의 실적 턴어라운드와 함께 SK스퀘어의 자회사들도 실적이 개선되고 있습니다. 2025년까지 4.5천억원 규모의 주주환원 계획과 함께 NAV 할인율 66%인 현재가는 저평가 구간으로 판단됩니다. SK스퀘어의 핵심 투자포인트와 실적 분석을 상세히 알아보겠습니다.
핵심 요약
- 3Q24 영업수익 4.6천억원(-13% YoY), 영업이익 1.2조원(흑전)
- NAV 대비 할인율은 66%로 2Q24의 67% 대비 개선
- 2023-2025년까지 총 4.5천억원의 주주환원 전망
- SK하이닉스 외 자회사들의 실적 개선으로 할인율 축소 기대
기업 개요
SK스퀘어는 2021년 11월 SKT로부터 인적분할된 투자전문회사입니다. 주요 사업부문은 커머스(11번가), 플랫폼(원스토어), 모빌리티(티맵모빌리티) 등으로 구성되어 있으며, SK하이닉스의 지분 20.1%를 보유한 최대주주입니다.
사업부문별 매출 비중 (3Q24 기준)
- 커머스: 26.7%
- 플랫폼: 36.8%
- 모빌리티: 31.7%
- 기타: 5.3%
| 구분 | 주요 자회사 | 특징 |
|---|---|---|
| 커머스 | 11번가 | 이커머스 플랫폼, 6개분기 연속 손실 축소 |
| 플랫폼 | 원스토어, SK플래닛 | 앱마켓, 디지털 광고 솔루션 |
| 모빌리티 | 티맵모빌리티 | MAU 1.5천만명 달성 |
3분기 실적 분석
주요 실적
- 영업수익: 4.6천억원 (-13% YoY, -2% QoQ)
- 영업이익: 1.2조원 (흑전 YoY, +50% QoQ)
- 당기순이익: 1.1조원 (+147% YoY)
실적 개선 요인
- SK하이닉스 분기 최대 실적 달성
- 주요 자회사 실적과 지표 개선
- 마케팅 효율화 및 비용절감 효과
사업부문별 분석
1. 커머스 부문
- 매출: 1.2천억원 (-35% YoY, -9% QoQ)
- 영업이익: -146억원 (적자폭 축소)
- 6개분기 연속 손실 축소 중
- 24.3월부터 7개월 연속 오픈마켓 월별 흑자 달성
2. 플랫폼 부문
- 매출: 1.7천억원 (+55% YoY)
- 원스토어
- 매출: 287억원 (-28% YoY)
- 게임 GMV: 1.3천억원 (-27% YoY)
- GMV M/S: 8.4% (-2.1%p YoY)
- SK플래닛
- 매출: 644억원 (-6% YoY)
- 자체 광고 솔루션 사업 성장으로 이익 개선
3. 모빌리티 부문
- 매출: 1.5천억원 (-1% YoY, -6% QoQ)
- 영업이익: -54억원 (적자폭 축소)
- Tmap MAU 1.5천만명 달성 (+4% YoY)
- 수익성 높은 광고 매출 증가
주요 투자포인트
1. 적극적인 주주환원 정책
- 2023년: 3.1천억원 자사주 취득/소각 완료
- 2024년: 1천억원 자사주 취득 완료, 소각 예정
- 2025년까지: 추가 2.9~4.5천억원 주주환원 전망
- SK쉴더스 Harvest 5.3천억원과 SK하이닉스 배당금 활용
2. 자회사 실적 개선
- 11번가: 손실 축소 지속, 월별 흑자 달성
- 티맵모빌리티: MAU 1.5천만명 돌파, 광고매출 증가
- SK플래닛: 자체 광고 솔루션 사업 성장
- SK하이닉스: 분기 최대 실적 달성
3. NAV 할인율 개선 기대
- 현재 NAV 대비 66% 할인 거래
- 주주환원 정책으로 할인율 축소 전망
- 비핵심 포트폴리오의 추가 매각 가능성
- 자회사들의 수익성 개선으로 기업가치 상승 기대
밸류에이션 분석
| 구분 | 금액/비율 | 비고 |
|---|---|---|
| 주당 NAV | 243,349원 | 상장 자산 시가총액 + 비상장 자산 장부가 |
| 현재 주가 | 77,600원 | 2024.11.15 기준 |
| NAV 할인율 | 66% | 상장 이후 평균 70.7% |
투자위험요소
- SK하이닉스 실적에 대한 높은 의존도
- 반도체 업황 변동성에 따른 주가 변동 위험
- 자회사들의 수익성 개선 지연 가능성
- 11번가, 티맵모빌리티 등 적자 지속 자회사 존재
- 지주회사 할인율 지속 위험
※ 자료: 대신증권 리서치센터 (2024.11.18)
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