2, 3분기 수익성 스팟대비 저조할 수 있어
2023-06-30 키움증권/ 정경희
투자의견 : MARKET PERFORM
목표주가 : 136,000원 기존 140,000원
리포트 내용 요약
동사는 1분기 매출액 약 1.63조(QoQ 6%, YoY -28%), 영업이익 826억 원(QoQ -37%, YoY -77%)로 당사 기존 추정치 및 컨센서스를 하회하는 다소 실망스러운 실적이 예상된다. 정기보수로 전사 제품군의 가동율 감소, 이와 연결된 기타 부분의 가동율 조정 뿐 아니라, 2분기 업황 개선에 대비 해 구매했던 원재료 부담으로 영업이익이 영향을 받은 것으로 보인다. 즉 주요 원재료인 Butadiene의 경우 Spot 합성고무(SBR, BR)기준 1분기 대 비 2분기 마진이 약 50%대로 증가한 것으로 나타나지만, 1분기 고가의 Butadiene가 일부 투입되며, Spot 마진 대비 합성고무 이익률은 저조한 것으로 예상되며 이 영향은 3분기까지 지속될 수 있다
동사는 수익성 측면에서는 당초 기대를 하회할 가능성이 있지만, 영업외 측 면에서는 긍정적인 내용들이 있다. 1)‘23년말 기준 부채비율 32%, 현금성 자산 약 4900억원 수준의 양호한 재무건전성으로 금리 변화기에 유리한 상황이며, 2)현재 합성고무, NBLatex, 합성수지, Phenol chain 등 주요 제품군이 모두 약세로 향후 수익성 하방보다 상방 가능성이 크다고 볼 수 있기 때문이다. 또한 3) 9월 20일 기한의 자사주 1000억 매입, 3세 경영 시작을 감안시 이후 동사의 신성장 전략이 구체화될 것으로 기대한다. 상대 적으로 비교하면 순수화학군에서 NCC대비 감익 폭은 크지 않고, 재구구조 는 탄탄하며, 신성장 스토리가 하반기 혹은 내년 상반기에 가시화되는 시점 으로 볼 수 있다.