두산밥캣 : 2023-07-04 KB증권 / 정동익

두산밥캣 GME와 산차로 실적에 날개를 달다.

투자의견 : BUY
목표주가 상향 75,000원 변경이전 70,000원

리포트 내용 요약

KB증권은 지난 6월 21일~25일에 걸쳐 두산밥캣의 미국 현지 사업장들을 견학하고, 현지에서 CEO 및 CFO, 현지 공장 책임자 및 딜러 등과의 미팅도 진행했다.

최근 증설을 완료한 노스캐롤라이나주의 스테이츠빌 공장, 조지아주 뷰포드의 산업차량 (지게차) 미국법인과 두산파이낸셜솔루션스 본사, 애틀란타의 PDC (Parts Distribution Center)와 딜러십 등을 방문했고 이 과정에서 최근 실적호조의 배경에 대한 많은 힌트들을 얻을 수 있었다.

북미 컴팩트장비의 경우 강한 수요로 공급자 우위의 시장이 지속되고 있고, 딜러들의 재고도 통상수준의 절반에도 못미치는 2개월 이하여서 판매호조가 장기화될 전망이다.

여기에 더해 콤팩트 트랙터와 Zeroturn Mower 등 GME (Grounds Maintenance Equipment) 부문은 스테이츠빌 공장의 증설로 공급이 원활해지면서 매출증가가 기대된다.

산업차량은 수요증가에 더해 경쟁사인 도요타가 미국 환경보호청의 배기가스 규제를 충족시키지 못한데 따른 반사이익도 지속될 전망이다.

두산밥캣의 2Q23 실적 (KIFRS 연결)은 매출액 2조 5,957억원 (+17.0% YoY), 영업이익 3,985억원 (+28.8% YoY, 영업이익률 15.4%)을 기록해 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 상회할 전망이다.

특히 영업이익은 컨센서스가 1분기 대비 감익인 3,420억원임을 감안하면 4,000억원에 근접하는 사상 최대 분기이익을 기록할 경우 주가에도 강한 모멘텀이 될 전망이다.