엔씨소프트 脫리니지 시도에서 오는 진통은 아플 수 밖에 없다.

2023-07-10 부국증권/ 이준규
투자의견 BUY, 목표주가 350,000원

리포트 내용 요약

2분기 예상실적 매출액 4,519억원(28.2% yoy), 영업이익 246억원(-80.0% yoy)으로 시장 컨센서스 하회 전망 한다.

주력 매출원 리니지M의 경우, 나이트크로우에 잠시 구글플레이 매출순위 1위를 내어준 것을 제외하고 꾸준히 1위를 수성하면서 실적에 기여한 것으로 판단 한다.

다만, 리니지M을 제외하고 리니지W과 리니지2M의 경우는 매출 하향세가 지속된 것으로 확인 된다.

그리고 극한으로 비용 통제되었던 1분기와 다르게 마케팅 비용이 예전 수준으로 다시 증가할 것으로 예상 한다.

5월 CBT를 실시한 차기작 TL(쓰론 앤 리버티)는 부정적 피드백이 많이 발생하면서 엔씨소프트  주가하락에 결정적 원인 이다.

물론, 글로벌 출시때 CBT 지적 사항들은 대폭 보완되어 출시되겠지만, 脫리니지 라는 근본적인 원인 해결은 불가능한 상황 이다.

다만, CBT 이후 주가가 20%이상 하락했다는 점에서 이미 TL흥행에 대한 우려는 충분히 반영되었다는 판단 한다.

그리고 글로벌 흥행은 어렵더라도 1) 리니지라이크 게임들이 강세인 국내나 대만 등 우호권역 시장에서의 흥행성과까지 부정적으로 예측하기 아직 이르고, 2) TL이 대작이기는 하나 그 외에도 내년까지 출시 계획된 다양한 신작들이 있다는 점을 간과해서 안된다는 판단 이다.

엔씨소프트에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 350,000원을 제시하며 커버리지 개시 한다.

목표주가 350,000원은 2024년 예상실적 EPS에 PER 17.1배를 적용하여 산출 했다.

이는 업종내 주요업체들의 평균 PER 34.2배인 점을 감안할 때 상당히 저평가된 수준 이다.

향후 신작들의 흥행성과에 따른 주가 ReRating을 염두에 두고 접근해도 괜찮은 Valuation으로 판단 한다.