이노션 : 계열 EV가 견인하는 성장

2023-07-13 흥국증권/ 황성진
투자의견 BUY
목표주가60,000, 변경이전60,000

이노션 리포트 내용 요약

이노션이 1분기 실적 부진을 딛고, 2분기 기대치를 상회하는 실적을 기록할 것으로 예상.

이노션의 2분기 매출총이익은 1,939억원(+9.0% YoY), 영업 이익은 363억원(+39.6% YoY)을 기록할 것으로 추정.

1) Captive 고객의 EV 강화 전략과 더불어 관련 마케팅 수요가 크게 늘어나면서 코나, 아이오 닉6, EV9 등에 대한 광고 대행이 활발히 진행되었고, 2) 비계열 광고주들의 물량 역시 기대 이상의 빠른 회복세를 보이고 있으며, 3) 디지털 강화를 위 해 단행되었던 인력 충원의 선투자 효과가 발현되는 구간에 접어들면서 GP 성장에도 불구하고 비용 증가세가 제한적으로 나타난 것으로 추정 국내는 광고경기 침체에 따른 전반적인 수요 감소 기조에도 불구하고 계열 과 BTL 물량이 호조세를 보였던 것으로 평가.

해외는 미주지역 중심의 성 장세가 뚜렷이 나타난 것으로 보임. 하반기에도 EV 관련 마케팅 수요가 여 전히 유지될 것으로 전망되는 가운데, 산타페 풀체인지, 소렌토, 카니발, K5 등의 페이스리프트 모델들이 출시 예정에 있어, 실적은 견조한 성장세 를 유지할 것으로 예상.

2분기 말을 기점으로 서서히 반등 기미를 보이고 있는 광고 경기가 본격적으로 회복된다면, 하반기도 높은 실적 성장세를 기 록할 수 있을 것

디지털 마케팅의 FullCoverage 구축을 위해 기존의 디퍼플(퍼포먼스 마케 팅, 21년), 스튜디오레논(VFX, 22년) 인수에 이어 지난 6월 미디어렙사인 디플랜360에 대한 M&A를 완료. 향후에도 디지털 강화를 위해 소셜, UX/UI, Digital Analysis 등 다양한 분야에 대한 추가 M&A 가능성은 여전히 열려있는 상황.

또한 기존의 광고 제작 역량을 컨텐츠 부문까지 확대시키려 는 전략의 일환으로 컨텐츠 제작사와의 JV 설립 또한 검토중

광고경기침체에 따른 부정적 영향은 이미 주가에 모두 반영된 것으로 판단.

역사적 최하단 수준인 P/E 8.5배, 5%를 상회하는 배당수익률, 현금 보유액 등 감안하면 주가는 극도의 저평가 상태인 것으로 판단. 투자의견 BUY와 목표주가 60,000원 유지