케이카

ㄴr는... ㄱr끔... 기대를 올린ㄷr...
2023-06-28현대차증권/ 장문수
투자의견 : BUY, 목표주가18,000원

리포트 내용 요약

2Q23 영업이익은 151억원(+32.6% yoy, OPM 2.6%)으로 컨센서스 5.0% 하회 전망. 직접 매입 확대로 수익성 회복 지속. 연초 이후 실질금리 안정화로 할부판매 비중이 증가, 중고차 시세 반등, 수요 회복세 지속. 개소세 인하 종료되는 7월 이후 신차급 중고차 수요 회복세도 기대

침체를 우려했던 매크로 불확실성이 완화되며 영업 레버리지 높여 놓은 4Q22 이후의 경영 전략이 작동할 전망(연장보증, 광고, 온라인/수수료 매출). 3Q23 이후 믹스 회복에 따른 가격 개선이 부가되며 매출 성장이 가시화될 전망. 투자의견 BUY, 목표주가 18,000원 유지

2Q23 Preview: 실질금리 인하 이후 나타난 업황의 회복세는 점진 속도를 높일 전망
1) 매출액 5,819억원(1.0% yoy, +12.4% qoq), 영업이익 151억원(+32.6% yoy, +14.5% qoq, OPM 2.6%), 지배순이익 95억원(+40.6% yoy, +15.1% qoq) 기록 전망
2) 영업이익기준 컨센서스 159억원(OPM 2.7%)을 5.0% 하회할 전망
3) 요인: 금리 인상이 완화되며 효과를 본 재고 축소 + 일시납 위주의 저가차 중심의 회전율 상향하는 수익성 방어 전략이 작동하는 가운데 믹스와 볼륨이 확대 추세. 대당 수익성(GPM) 회복 지속되며 2H23 영업 레버리지 효과 가시화 전망

Key Takeaways: 2H23 영업 레버리지 개선 전략이 작동하며 성장 견인 기대 2월 하반월 이후 중고차 할부금리 하락 전환 후 저가차 일시납 중심에서 고가차의 할부판매 비중 확대가 지속 중. 낮은 재고, 재고 회전율 상승에 수요 회복과 ASP 상승세가 연중 지속될 전망.

불안 요소가 점진 해소되는 가운데 대주주 의무보유기간 종료로 매각 이슈 시 추가 경영권 프리미엄 부각
금리 안정화, 중고차 시세 회복, 수요 개선 등 경영환경 개선이 지속되며 성장 회복을 견인.

재고 축소와 빠른 회전율, 일시납 비중 및 직접 매입, 이커머스 비중 확대로 수익성 방어/개선 효과
동사는 온오프라인통합(OMO, OnlineMerge-Offline) 고객접점확대 일환으로 이커머스 메가센터와 제 2 경매장 오픈 등 외형 확대 전략과 자체 매입 채널 강화로 대당 수익성 개선 전략에 효과도 지속 기대.

두 자리수 매출 증가 가이던스의 달성 가능성이 기존대비 가시적이며, 2H23 성장세 확인에 맞춰 주가는 회복을 지속할 전망