KB금융

최대실적과 주주환원 강화에도 Valuation 역사적 최저 수준!!
2023-06-28BNK투자증권/ 김인
투자의견 : BUY
목표주가60,000원, 변경이전60,000원

리포트 내용 요약

2Q23 지배주주순이익 +6.3%yoy(14.1%qoq)인 1조 2,859억원 예상. 이자 이익 증가에 기인. 더불어 견조한 수수료이익과 IFRS 17 적용에 따른 보험부 문 이익기여 큰 폭 확대(회계변경에 따른 이자이익 감소 및 비이자이익 증가 도 영향)에 따라 비이자이익(+111.6%yoy, -29.6%qoq인 1조 1,088억원, 시 장금리 소폭 상승으로 유가증권관련이익은 전분기대비 감소)도 양호할 전망.

다만 1Q 3,200억원 추가 충당금적립에 이어 2Q에도 경기전망 하향에 따른 PD값 조정 및 부동산PF 추가 충당금 적립으로 경상적 규모인 3,500억원을 상회하는 대손충당금전입(+72.0%yoy, -15.1%qoq인 5,671억원) 예상 2Q23 이자이익 +0.7%yoy(+2.0%qoq)인 2조 8,405억원 예상. 핵심예금 감 소와 조달부담에도 상대적으로 금리 Repricing 주기가 타 은행대비 길기 때 문에 분기 NIM은 1Q23 +2bpqoq에 이어 2Q23 +5bpqoq로 타 은행과 차별 화 예상. 더불어 원화대출성장(+1.6%yoy, +0.5%qoq) 소폭 회복과 영업일수 1일 확대도 전분기대비 이자이익 증가에 기여

1Q23 분기 최대실적에도 불구하고 IFRS 17 회계변경에 따른 영향과 특히 대손충당금전입 큰 폭 증가에 따른 우려로 주가는 오히려 하락한 상황.

하반 기에도 NIM 하락 가능성과 낮은 대출성장, 큰 폭의 대손충당금전입 증가 우 려 등이 큰 상황. 그럼에도 타 은행대비 금리 Repricing 주기가 길고, 소액 요구불예금 비중이 높아 금리하락기 마진방어에 유리한 구조이며, 비이자이 익 큰 폭 증가로 상쇄 가능할 전망이어서 연간 최대실적 예상.

더불어 배당 축소 우려에도 1Q23 분기배당금은 510원으로 오히려 전년동기대비 증가. 향 후 높은 CET 1 기반으로 3월 2,720억원 외 추가 자사주 매입 및 소각(추가 1,200억원) 예상되어 주주환원정책 더욱 강화될 전망. 반면 최대실적과 34% 의 총주주환원율 예상에도 PBR 및 PER 각가 0.4배 및 PER 4.0배로 역사적 최저 수준. 이에 따라 투자의견 BUY 및 목표주가 60,000원 유지함.