천보 : 2023-07-03키움증권 / 권준수

아직은 기다림이 필요한 구간
투자의견 : BUY
목표주가 270,000원, 변경이전 300,000원

천보 리포트 내용 요약

2Q23 실적은 매출액 484억원(+2%QoQ, 26%YoY), 영업이익 18억원(+11%QoQ, -85%YoY)으로, 시장 컨센서스를 하회할 전망이다.

영업이익 컨센서스 62억원). LiPO2F2를 중심으로 한 2차전지 소재 부문의 경우 상반기 중국 시장의 공급과잉에 따라 판매량이 평년 수준 대비 감소한 것으로 보인다.

또한, IT 업황 부진으로 전자소재 부문 매출도 전분기에 이어 부진한 것으로 파악된다.

단, 전분기 대비 출하량이 증가하여 기존에 높은 제조원가로 생산된 재고가 상당 부분 소진된 것으로 파악되는 점은 긍정적인 부분이다.

원재료인 LiPF6 가격의 하락으로 인한 제품 판가 하락 및 기존 재고의 부정적 효과, 신규 라인의 초기 가동 비용이 반영되며 수익성이 악화된 것으로 추정된다.

3Q23 실적은 매출액 687억원(+42%QoQ, 19%YoY), 영업이익 58억원(+219% QoQ, -62%YoY)을 기록할 전망이다.

2분기를 저점으로 3분기부터 점진적인 실적 개선이 예상된다.

올해 하반기 중국 전기차 시장 회복 및 LiPF6 가격 반등(5~6월)에 따른 판가 상승이 예상됨에 따라 판매량, 판가 모두 상승할 것으로 보인다.

또한 3분기부터 주력 제품인 P 전해질(1,000톤/년)과 첨가제(VC/FEC, 각 5,000톤/년)의 증설 물량이 일부 출하될 것으로 예상되며, 중국 외 지역에 대한 판매도 늘어날 것으로 기대되기 때문이다.

다만 중국 내 여전히 높은 배터리/소재 재고는 부담으로 작용할 전망이다.

한편 증설에 따른 고정비 부담의 지속 및 전자소재 부문의 부진한 실적이 3분기까지 이어질 것으로 예상되는 점은 수익성 개선의 한계 요인이 될 것으로 보인다.