티에스아이 수확의 계절은 온다

2023-07-19 신한투자증권/ 심원용, 정용진
투자의견 BUY
목표주가 유지 19,000원

리포트 내용 요약

2Q23 매출액 463억원(+13% YoY, 46% QoQ), 영업이익 14억원(+1,497% YoY, -54% QoQ)을 추정한다.

매출액은 스케줄상 프로젝트 인도가 집중됐던 1Q23 대비 감소가 불가피하다.

영업이익률도 3.1%로 하락이 예상된다.

2Q23 말 주가는 1Q23 말 대비 12.5% 상승했다. 파생상품평가손익이 회계적 손실 부담으로 작용할 수 있다.

고객사 일정상 하반기 장비 인도와 실적 회복세를 확인할 전망이다.

믹싱 장비 업계 해자를 확인 중이다. 윤성에프앤씨, 제일엠앤에스와 함께 믹싱 장비 3강 체제를 유지 중이다. 믹싱 외 전극 공정, 조립 공정 플레이어는 늘어나는 반면 유의미한 믹싱 장비사의 진입은 부재했다.

믹싱 시장 파이는 성장하고 있고 믹싱룸 전체를 구성하는 턴키 수주 비중도 높아지고 있다.

기존 고객사 하반기 신규 수주가 가시화되고 있다.

Ultium Cells 미시간향 발주가 진행 중인 것으로 추정한다. 향후 혼다 JV 파이프라인에도 주목한다.

삼성SDI스텔란티스 JV도 핵심 제품 수주 기대감이 유효하다.

기존 거래선 프로젝트는 북미 진출 안정화, 판가 상승에 기인해 수익성이 개선될 것으로 예상한다.

영업이익률은 2024년 7.8% (+2.8%p YoY), 2025년 10.5%(+2.7%p YoY)를 전망한다.