2023-07-19 다올투자증권 / 유지웅
투자의견 BUY
목표주가 14,000원 유지
한온시스템 리포트 내용 요약
2Q23 매출액 및 영업이익은 각각 2.47조원(YoY +17.4%), 1,014억원(YoY +68.8%) 기록해 시장 기대치 상회 예상.
VW등 주요 해외 고객사향 ASP상승 및 기존 재료비 상승분 전가가 진행되며 1Q23 대비 유의미한 이익개선세가 시현될 것으로 추정
동사 특성상 높은 유럽 매출비중이 2Q23(유럽 비중 33%)의 외형증가 및 손익 개선 주요 배경으로 작용. YTD 유럽 신차 산업수요는 +17%에 달하고 있으며, 동사 주요 고객사인 독일3사향 매출증가가 외형을 주도함
XEV 믹스 증가(+25% 이상)에 따른 마진개선은 2024년 이후 본격화
VW향 ecomp등 차세대 열관리 시스템의 매출이 궤도에 오르는 시점까지는 현재 수준의 마진 유지
다만 4Q23의 경우 고객사향 재료비 반영이 일시적으로 증가, 이익모멘텀에 대한 기대감 지속될 전망
동사는 한편 현대/기아 북미 EV공급망의 주요 시스템 협력사로 선정.
캐나다 온타리오 및 미국 조지아주 공장으로 이어지는 ecomp 생산 및 모듈 서플라이체인 통해 현대/기아의 서배너 신공장 대응 예상되며, 2026년 부터는 포드향 대규모 플랫폼 수주(익스플로러, F시리즈 EV)분 대응이 본격적으로 가능해질 전망
2023년 매출액 및 영업이익은 9.8조원(YoY +13.8%), 4,085억원(YoY +59.2%)이 예상되며, 영업이익은 가이던스인 4천억원 도달 가능할 것으로 기대
반면 연초대비 대형부품주중 주가퍼포먼스가 열위에 있어 실적 달성 가능성 확산에 따른 투자심리 개선 예상
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