포스코퓨처엠 괜히 1위가 아니다

2023-07-13한화증권/ 이용욱
투자의견 BUY
목표주가 450,000원 상향, 변경이전 430,000원

포스코퓨처엠 리포트 내용 요약

2분기 실적은 매출액 1.2조 원, 영업이익 569억원으로 컨센서스(679억 원)을 하회할 것으로 전망한다.

양극재 출하량/판가는 각각 QoQ +0%/+13%로 추정된다.

얼티엄셀즈향으로 첫 단결정 양극재를 납품하며 물량 조정이 있었으며, ASP 상승은 N86 비중이 증가하며 제품 믹스가 개선될 것으로 예상되기 때문이다.

예상에 못 미친 얼티엄셀즈향 물량은 하반기에 추가될 것으로 기대된다.

한편, 음극재 출하는 여전히 부진하나, 흑연 가격 하락으로 수익성은 소폭 개선될 것으로 전망한다.

하반기 천연흑연 공급계약 및 인조흑연의 첫 안정적 생산이 기대된다.

2030년 양극재/음극재 캐파 목표를 각각 100만 톤(vs. 기존 61만 톤), 37만 톤(vs. 기존 32만 톤)으로 제시했다.

작년부터 이어진 총 106조 원의 수주로 이번 가이던스 상향은 필요하고도 자신감 있는 발표였다고 판단한다.

2030년 양극재 100만 톤은 가동률 감안 시, 총 470GWh 배터리에 대응 가능한 수준이다.

2030년 EV 배터리 수요 추정치 4,380GWh(중국 제외 시 3,000GWh) 내 11%에 해당하는 물량이다.

공급 과잉을 우려할 수도 있으나, 포스코퓨처엠은 안정적인 업스트림 확보를 통해 향후에도 안정적 수주를 확보할 것으로 예상된다. 포스코퓨처엠도 전기차 산업은 향후 "스마일 커브"를 그릴 것으로 예상하며, 원재료를 확보한 업체의 우위가 지속될 것으로 전망하고 있다.

포스코퓨처엠는 단기적으로는 메탈가 하락에도 불구하고 제품 믹스에 따른 수익성 방어가 긍정적이다.

중장기적으로는 1) 업스트림 투자에 힘입은 지속적인 양극재/음극재 수주, 2) 공정 효율화를 통한 수익성 제고가 기대된다. 매수 의견을 유지한다