HK이노엔 2Q23 Pre. 무난한 실적

2023-07-10 교보증권 / 김정현
투자의견 BUY, 목표주가 46,000원 유지

HK이노엔 리포트 내용 요약

2Q23 매출 2,112억(QoQ +14.2%, YoY 16.1%), OP 125억(QoQ +122.7%, YoY - 29.3%, OPM 5.9%) 기록 예상

이전 5월 3일 추정치와 동일하며 실적 추정치를 변경할 특 이사항 없어

컨센서스 매출(2,177억)/OP(132억)에 사실상 부합 예상

특이 사항
1) 전 년 동기(2Q22)에 자궁경부암 백신이 일시적으로 집중되고 2Q23에는 백신 매출이 정상화 되며 관련 매출이 YoY 축소되었으며
2) 2Q22에 반영되었던 케이캡 관련 중국 마일스톤이 600만$ 제외되면서 YoY 감익 전망

2023년 매출 8,585억(YoY +1.4%), OP 603억(YoY +14.9%, OPM 7.0%) 기록 전망

이전 5월 3일 추정치와 동일하며 실적 추정치를 변경할 특이사항 없어

이번 추정에서도 2023 년 케이캡 원외 처방액 가정(1,550억)을 유지했으며,아이스티 티로그 매출 증가에 따른 HB&B 수익성 개선 예상

2024년 매출 9,022억(YoY +5.1%), 영업이익은 838억(YoY +236억) 전망

24년 증익의 근거는 파트너사와의 케이캡 기존 CoPromotion 계약이 23 년말 종료되고 새로운 판매 수수료율이 적용될 것으로 예상하기 때문

현재 수수료율 대비 약 15%p 인하를 가정했으며 2024년 원외처방액 1,650억으로 가정할 경우 200억 이상의 판매 수수료 절감 효과 기대

또한 중국 로열티 인식 규모 증가 전망

HK이노엔에 대한 투자의견 Buy,목표주가 4.6만원 유지

현재 주가는 교보증권 24년 EPS 추정치 대비 P/E13.7배 수준

최근 제약바이오 업종 하락과 함께 동사 주가도 하락해 목표 주가와의 괴리율이 커진 상황

밸류에이션상 충분히 매력적인 구간에 들어왔다고 판단.

또한 1) 케이캡 미국 임상 순항 중이며(23년말 임상 종료, 1H24 데이터 확인, 25년 출시 기 대) Vonoprazan 출시 지연(현재 PDUFA 23/11/17)에 따라 출시 시점 차이도 2년 이내로 축소

또한 2) 23년말까지 케이캡 유럽 기술 이전 기대감도 유효하다고 판단