올 여름 필수템, SUN제품 1인자
2023-06-27교보증권/ 정소연
투자의견 BUY
목표주가55,000(변경없음)
리포트 내용 요약
한국콜마의 강점은 SUN제품. 리오프닝으로 인한 외부활동 증가 및 여행 수요 회복에 따른 수혜 전망.
동사 SUN제품 비중은 약 25%~30% 수준으로, 코스메카코리아 약 20%, 코스맥스 약 15~20% 대비 높음.
국내 SUN제품 시장 내 2021년 36%, 2022년 59% ,1Q23 70% 수준 점유
2Q23E 연결기준 매출액 YoY 12.1% 성장한 5,635억원, 영업이익 YoY 16.8% 성장한 393억원 추정.
1)한국 매출 YoY 26.3% 성장한 2,320억원 전망. SUN제품이 성장을 견인 해 월별 매출액은 6월<4월<5월 전망. 영업이익 263억원(OPM 11.3%)으로, 1분기 인센 티브 등 일회성 비용 감안시 보수적 추정.
2)중국 매출 YoY 46.2% 성장한 486억원 추정. 4~5월 월매출 200억원 이상 달성한 것으로 추정하며, 마찬가지로 SUN제품 호조 지 속해 35% 수준 점유. 영업이익 30억원(OPM 6.2%)으로, 탑라인 성장에 따라 QoQ 마 진 개선했을 것.
3)연우 매출액 51억원으로 QoQ 15% 반등할 것이나, YoY 5.4%(연결 편입 전)로 감소 추정하는데, 대형 2사 물량 감소 지속한 결과. 영업이익 QoQ 흑자전환 한 3억원 전망
한국콜마에 대해 투자의견 Buy 및 목표주가 55,000원으로 커버리지 개시.
목표주가 55,000원은 12MF EPS에 중소형 브랜드사 Target P/E를 30% 할인한 17.5배 적용.
동사의 2023년 추정 매출액 YoY 16.4% 성장한 2조 1,711억원, 영업이익 YoY 69.1% 성장한 1,239억원 전망.
이는 1)리오프닝에 따른 선제품 호조, 2)하반기 신규 글로벌 고객사 확보에 따른 매출 확대, 3)중국법인 흑자전환 전망함에 기인.
장기적으로는, 인디브랜드 의 성장국면에서 중요성이 부각되는 부자재업체인 연우와의 시너지를 통한 ODM 시장 내 점유율 확대 기대