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메타 디스크립션
2025년 Alyglo의 미국 매출 성장과 헌터라제 수출 회복, 백신 사업 다각화를 통한 녹십자의 실적 개선 전망과 투자 포인트를 심층 분석했습니다.
목차
핵심 요약
- 투자의견: BUY (매수)
- 목표주가: 21만원 (상향)
- 2025년 매출액 1조 8,827억원(+11.4% y-y)
- 영업이익 971억원(+91.5% y-y) 전망
2025년 실적 전망
매출액 및 이익 전망
- 2025년 매출액 1조 8,827억원 예상
- 전년 대비 11.4% 성장률 전망
- 영업이익 971억원으로 91.5% 증가 예상
- 컨센서스: 매출액 1조 8,945억원, 영업이익 977억원
Alyglo 매출 성장
- 2025년 미국 Alyglo 매출액 1,746억원 전망
- 전년 대비 191.9% 성장률 기대
- 2024년 매출액 598억원에서 큰 폭 증가
Alyglo 미국 시장 진출 현황
주요 계약 현황
- 주요 3대 PBM과 계약 완료
- Cigna
- United Healthcare
- Express Scripts
- 6곳의 PBM/GPO, 11곳의 SP와 추가 계약
- 미국 내 사보험 가입자의 80% 확보
혈액제제 시장 분석
시장 특성
- Off-label 처방 확대로 인한 공급 부족
- Off-label 처방에도 보험 급여 적용
- 브랜드가 아닌 성분 처방 가능
경쟁사 현황
- ADMA 바이오로직스 사례
- 2024년 3분기 1억 1,980만 달러 매출
- 전년 대비 78% 성장
투자포인트 및 밸류에이션
목표주가 산정
- 12M Fwd EBITDA 1,742억원
- 제약사 평균 EV/EBITDA 14배 적용
- 원달러 환율 상승 반영
실적 개선 요인
- Alyglo 미국 매출 성장
- 헌터라제 수출 회복
- 백신 품목 다변화
- 수두 백신
- 탄저균 백신
- BCG백신
투자 리스크 요인
2024년 실적 제한 요인
- 자회사 코로나19 진단/백신 매출 감소
- 러시아-우크라이나 전쟁 영향
- 이집트 외환위기에 따른 헌터라제 수출 감소
- 독감 백신 경쟁 심화
- R&D 비용 증가
녹십자 상승여력 확인
결론
녹십자는 2024년 다소 부진한 실적이 예상되나, 2025년부터 Alyglo의 미국 시장 매출 성장과 함께 헌터라제 수출 회복, 백신 사업 다각화를 통해 실적이 크게 개선될 것으로 전망됩니다. 특히 면역글로불린 시장의 구조적 성장과 함께 성장할 것으로 기대되며, 이는 기업가치 상승으로 이어질 것으로 예상됩니다.
참고자료
- 삼성증권 리서치센터
- 한국거래소
- FnGuide 컨센서스
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