동원F&B : 2023-07-03하나증권 / 심은주

2Q23 Pre: 탑라인은 견조
투자의견 : BUY
목표주가 48,000원 유지

동원F&B 리포트 내용 요약

2분기 연결 매출액 및 영업이익은 각각 1조 977억원(YoY 13.8%), 250억원(YoY 11.5%)으로 추정한다.

① 식품 매출액은 YoY 8% 증가할 것으로 예상된다. 참치캔 매출이 판가 인상 효 과 및 B2B 채널 물량 증가 기인해 여전히 견조한 것으로 파악된다.

2분기 참치 투입어가는 톤당 약 1,950불(YoY 12%)로 추정된다. 환율까지 감안시, 원화 기준 부담액은 YoY 80~100 억원 증가했을 것으로 추산된다.

판가 인상으로 원가 부담을 일부 상쇄했을 것으로 판단된 다.

② 1분기 연결사 실적 개선이 컸는데, 흐름이 이어지고 있는 것으로 파악된다. 동원홈 푸드는 B2B 채널 회복 및 급식 식자재 수요 증가 기인해 YoY 두 자리 수 매출 성장을 지속 할 것으로 전망한다. 손익도 YoY 소폭 개선될 것으로 예상한다.

③ 동원팜스는 작년 하반기 판가 인상 효과 기인해 YoY 유의미한 탑라인 성장을 시현했다. 올해 상반기까지는 기저효 과를 기대할 수 있겠다.

동원F&B 본업(가공식품)에서의 유의미한 매출 비중을 차지하는 카테고리는 유제품과 참치 캔이다. 하반기 원유 가격 인상이 불가피할 전망이다.

더불어 글로벌 선망참치 어가도 톤당 2,000불에서 고공행진 중이다. 어가의 계절성 감안시 3분기까지 어가가 하락할 가능성은 제 한적으로 판단된다.

따라서 3Q 투입어가도 2,000불 내외에서 결정될 것으로 전망한다. 고환율까지 감안하면 어가 관련된 원재료 부담만 200억원에 달할 것으로 추산된다.

일부 제품에 한하여 판가 인상을 단행하긴 했지만 이익 레버리지를 기대하기에 최근 원가 수준은 다소 부담스러운 것이 사실이다. 상기 감안시 올해 실적은 상고하저 흐름이 예상된다.

현 주가는 12개월 Fwd PER 5배에 거래 중인 만큼 밸류에이션은 매력적이다. 다만, 현 시점 에서 하반기 갈수록 실적 모멘텀이 둔화될 것으로 전망되는 만큼 하반기 가공식품 수요 회 복 속도 및 글로벌 어가 추이가 중요해 보인다.