레이

프리미어 시장 속 프리미엄 제품 확대
2023-06-30 하나증권/ 김두현
투자의견 : BUY
목표주가 48,000원, 기존 35,400원 상향

리포트 내용 요약

레이에 대한 투자의견 BUY를 유지하고, 레이의 2024년 EPS에 목표 P/E 24.6배를 적용하여 목표주가를 48,000원으로 상향한다.

레이의 상승 동력은

1) Rayface의 확장성을 토대로 기 존 패키지 장비의 ASP를 상승시키는 것은 물론, 타사 장비와 호환이 가능해 TopLine 성장 에 기여한다는 점과

2) 국내외 디지털 덴탈 수요 증가에 따른 2022년 하반기 CAPA 증설의 매출 증가분 2023년 온기 반영,

3) 2024년 하반기부터 중국 공장 정상 가동을 통한 중국 향 매출 본격 반영이다.

레이는 중국 정부의 VBP(Volume Based Procurement) 본격 시행에 따라 중국 내 임플란트 사업을 시작할 예정이다.

임플란트 사업은 중국 공장 증설에 발맞춰 2024년 상반기를 목표로 시작할 예정이며, 디지털 덴탈 솔루션에 사용되는 치과용 장비를 Turn-key 형태로 공급할 수 있는 국내 유일한 기업인 만큼 본업과 시너지를 통해 중국 임 플란트 시장에 침투할 전망이다.

레이의 디지털 덴탈 장비의 ASP는 미국과 유럽 시장 매출 성장에 따라 함께 성장하고 있다.

해외 시장은 국내보다 경쟁이 낮아 저가 경쟁 중인 국내 시장보다 높은 ASP를 책정받고 있 기 때문이다.

레이의 해외 매출은

1) 지난 3월에 개최된 세계 최대 덴탈쇼 IDS에서 파트너 십을 맺은 글로벌 기업과 판매 채널 다변화와,

2) 글로벌 덴탈 기업 Modern Dental 향 디 지털 덴탈 장비 공급을 통해 지속해서 성장할 것으로 전망된다.

특히 Modern Dental은 현 재 20개 이상 국가에 약 80개 서비스 센터를 운영하는 글로벌 치과기공소로 30,000개의 치 과 및 기공소를 고객으로 두고 있는 기업이며, 장비 테스트를 끝내고 올해 2분기부터 공급 을 시작했다.

1Q23 중국 매출 실적은 예상보다 부진(65% YoY)했으나, 중국 향 수출이 2분 기부터 정상화되며 예상 수준을 회복할 것으로 파악된다.

중국의 치과의사 수는 10만명당 22명 수준으로 선진국의 약 20% 수준이고, 부족한 치료 공백은 구강스캐너, CBCT 등 디지 털 덴탈 장비를 통해 보완해 나가고 있다.

다 지점 진료와 사립 진료소 설립 허용, 치과 의 사 수 증가와 함께 디지털 덴탈 장비 수요 확대 추세이며, 이를 통해 중국향 덴탈 장비 매 출도 지속 상승할 전망이다.

레이의 연간 연결 실적은 2023년 매출액 1,724억원(+33.6% YoY), 영업이익 276억원 (+70.4% YoY)과 2024년 매출액 2,305억원(+33.7% YoY), 영업이익 406억원(+47.1% YoY) 으로 전망한다.

레이는 중국 내 치과병원의 프랜차이즈화를 도입하고 있다. 중국 내 제품 생산유통-공급 구조를 구축하고 있으며, 한국형 치과 도입을 통해 향후 치과의사의 교육부 터 창업, 장비 공급까지 선순환 구조를 갖추기 위한 준비를 진행 중이다.