메가스터디교육 2Q23 Preview : 안정적인 흐름

2023-07-14 이베스트투자증권 / 정홍식
투자의견 BUY
목표주가 80,000원 하향, 변경이전 90,000원

메가스터디교육 리포트 내용 요약

메가스터디교육의 2Q23 예상 실적은 매출액 2,173억원(+10.1% yoy), 영업이익 452억원(+6.1% yoy), 순이익(지배주주) 339억원(+8.0% yoy)을 전망한다.

이는 당사의 기존 추정치 (Sales 2,214억원, OP 471억원, NI 353억원) 대비 소폭 하향한 것이나, YoY 성장이 지 속될 것이라는 흐름에는 변화가 없다.

이번 2분기 실적에도 특이사항은 없을 것으로 예상하나, 전년동기 대비 OPM이 소폭 하 락(OPM 2Q22 21.6% → 2Q23E 20.8%)할 것이라고 보는 이유는 고등부문의 선생님 재계약에 따른 비용 반영이 있는 것으로 파악되기 때문이다.

첫째, 메가스터디교육은 2023년 7월에 엘리하이키즈(미취학 아동) 런칭하였다.

현재 초등 ~ 성인의 커리큘럼을 가지고 있는 상황에서 미취학 아동 부문까지 확대하면서 교육 전 과정에서 라인업을 보유하게 되는 것이다.

이는 Target 시장 확대로 향후 외형성장에 긍정적일 것 으로 보인다.

다만, 3Q23에 마케팅 비용 집행이 얼마나 투입될 지는 지켜봐야 할 것이다.

둘째, 공무원 교육 전문 에스티유니타스(공단기) 인수를 추진 중이다.

향후 인수하게 되면 메가스터디교육의 매출액은 M&A효과로 급증하게 될 것이며, 영업이익 또한 성인 교육 부문에서 고정비 효과로 적자폭 축소가 예상된다.

이러한 실적 개선은 2024년 이후 진행될 가능성 이 높으며, 아직 당사의 추정 실적에는 반영하지 않았다.

메가스터디교육의 투자의견 매수를 유지하며, 목표주가는 80,000원으로 하향한다.

이는 고등부문에서 비용 배분으로 OPM 소폭 감소 & 3Q23 엘리하이키즈(미취학 아동 대상) 런칭에 따른 마케팅 비용 집행에 대한 실적 반영을 고려한 것이다.

목표주가는 RIM Valuation을 통해 산출하였으며, 목표주가에 내재된 12MF Target P/E 8.1배는 EPS growth 13.5% (2023년 ~ 2025년 CAGR)을 고려하면 무리가 없다는 판단이다.