셀트리온(068270) 실적분석 : 원가율 개선으로 본격적인 이익 개선 시작

셀트리온(068270) 실적분석 : 원가율 개선으로 본격적인 이익 개선 시작

핵심 요약

• 3Q24 연결 매출액 8,819억원(+31.2% YoY), 영업이익 2,077억원(-22.4% YoY)
• 원가율 개선과 PPA 상각 감소로 수익성 개선 본격화
• 램시마 SC EU5 시장 점유율 24% 달성, 전분기 대비 2%p 증가
• ADC 파이프라인 확대 및 CDMO 사업 진출 계획 발표

 

실적 상세 분석

매출 성장의 핵심 동력

1. 바이오시밀러 포트폴리오 강화
   • 램시마 IV: 유럽 시장 60% 이상 점유율 유지
   • 램시마 SC: EU5 시장 점유율 지속 확대
   • 트룩시마/유플라이마/베그젤마: 유럽 시장 점유율 상승세
2. 신규 제품 출시
   • 스테키마(스텔라라 시밀러): 독일, 네덜란드 등 런칭
   • 짐펜트라: 3대 PBM 등재 완료, 마케팅 확대 중

수익성 개선 요인

graph TD
    A[원가율 개선] --> D[수익성 개선]
    B[PPA 상각 감소] --> D
    C[포트폴리오 최적화] --> D

미래 성장 전략

1. ADC 사업 확대

• CT-P70 (c-MET ADC)
  • 적응증: NSCLC 포함 고형암
  • 전임상 결과 우수, 25년 내 임상 진입
• CT-P71 (Nectin-4 ADC)
  • 적응증: 유방암, 요로상피암
  • Top1i Payload 사용, 우수한 종양 억제력 확인

2. CDMO 사업 진출

• BMS 등 글로벌 제약사와의 CMO 트랙레코드 보유
• TEVA CMO 생산 지속
• 구체적 사업계획 곧 공개 예정

실적 전망

구분	2024F	2025F	2026F
매출액	3,485억원	4,508억원	5,165억원
영업이익	583억원	1,640억원	2,273억원
OPM	16.7%	36.4%	44.0%

투자포인트

✅ 긍정적 요인

1. 바이오시밀러 시장 점유율 확대
2. 신규 파이프라인 확보
3. CDMO 사업 진출로 사업 다각화
4. 원가율 개선으로 수익성 상승

⚠️ 리스크 요인

1. 짐펜트라 초기 매출 부진
2. 경쟁 심화 가능성
3. 신규 사업 진출에 따른 불확실성

용어 설명

• PPA(Purchase Price Allocation): 기업 인수 시 매수가격을 각 자산과 부채에 배분하는 것
• ADC(Antibody-Drug Conjugate): 항체약물접합체, 항체에 항암제를 결합한 차세대 항암제
• CDMO(Contract Development and Manufacturing Organization): 의약품 위탁개발생산
• 바이오시밀러: 바이오의약품의 복제약
• PBM(Pharmacy Benefit Manager): 미국의 의약품 급여관리기업

종합 투자의견: Buy (목표주가 250,000원)

• 투자의견 근거
  1. 원가율 개선으로 인한 수익성 정상화
  2. ADC, CDMO 등 신규 성장동력 확보
  3. 글로벌 시장 점유율 지속 확대