시프트업(462870): 게임 라인업 강화로 성장 모멘텀 확보

시프트업(462870): 게임 라인업 강화로 성장 모멘텀 확보

2Q24 실적 심층 분석

• 매출: 652억원 (YoY +65.4%, QoQ +74.4%)
  • 시장 예상치(810억원) 하회, 주요 게임들의 매출 인식 시점 차이가 원인
• 영업이익: 451억원 (YoY +49.0%, QoQ +73.9%)
  • 시장 예상치(575억원) 하회, 매출 하회에 따른 영향

주요 게임별 성과

1. '니케'
   • 매출 YoY +3.5% 성장
   • 1.5주년 업데이트 진행, 但 6월 규모있는 업데이트 공백으로 성장 제한적
   • 유저 지표 트렌드는 전년 동기 대비 우호적
2. '스텔라 블레이드'
   • 2Q24 100만 장 판매 달성 (분기 109만 장 판매 추정)
   • Sony와의 정산 구조로 인해 일정 판매량까지 매출 인식 제한적 (259억원 매출 발생)

비용 구조 분석

• 영업비용: 201억원
  • 인건비가 대부분을 차지 (171억원, YoY +158.9%, QoQ +87.4%)
  • '니케' 퍼포먼스 인센티브 지급이 주요 원인

향후 전망 및 전략

1. '니케' 하반기 매출 성장 기대
   • 7월 여름 업데이트 이후 견조한 매출 순위 유지
   • 8월 22일 '에반게리온' IP 콜라보레이션 업데이트
   • 10월 2주년 업데이트, 12월 연말 및 신년 이벤트 예정
   • 상반기 대비 +32% 매출 성장 전망
2. '스텔라 블레이드' 판매 확대
   • 2024년 159만 장 판매, 매출 584억원 기여 전망
   • 무료 DLC 배포, Sony의 마케팅, 외부 IP와의 협업 등을 통한 팬층 확장 계획
3. 2025년 신규 시장 진출
   • '니케' 중국 출시 (2Q25 예상, 텐센트 퍼블리싱 가정): 1,019억원 매출 기여 전망
   • '스텔라 블레이드' PC 출시 (2Q25 예상): 800억원 매출 기여 전망

리스크 요인

1. 게임 업데이트 및 콜라보레이션 성과 불확실성
2. 해외 시장 진출 시 규제 및 경쟁 리스크
3. 신작 개발 및 출시 지연 가능성

투자 의견 및 목표가

• 교보증권: Buy, 목표가 80,000원 유지
  • 향후 성장 모멘텀이 실적 추정치에 대부분 반영
  • 단기적으로 '니케'의 '에반게리온' 콜라보 성과에 따라 이익 추정치 및 주가 변동 가능성 존재

시프트업은 주력 게임들의 성과와 함께 신규 시장 진출 계획으로 성장 모멘텀을 확보하고 있습니다. '니케'의 지속적인 업데이트와 '스텔라 블레이드'의 성공적인 론칭은 긍정적입니다. 다만, 단기적으로는 '니케'의 '에반게리온' 콜라보 성과에 따라 실적 변동 가능성이 있어 주의가 필요합니다. 중장기 투자자들에게는 매력적인 종목이 될 수 있으나, 게임 산업의 변동성을 고려하여 리스크 관리에 주의를 기울여야 할 것입니다.