아모레퍼시픽 2Q23 Preview : 재시동 거는 중

2023-07-13 교보증권 / 정소연
투자의견 BUY, 목표주가 150,000원 하향, 변경이전 175,000원

아모레퍼시픽 리포트 내용 요약

아모레퍼시픽의 2Q23 연결기준 매출액은 YoY 4.8% 감소한 9,002억원, 영업이익은 YoY 흑자전환한 384억원으로, 낮아진 기대치를 소폭 하회하는 실적 전망한다.

영업이익률은 4.3% 로 추정하는데, 면세 및 중국 마진 부진했기 때문이다.

다만 8개 분기만에 중국 매출 반등 (YoY 18.8%), 중국 외 해외 성장세(YoY 27.8%)와 기여도 상승에 주목할 만하다.

국내 화장품 매출액 YoY 15.9%, 영업이익 YoY -34.2 %(OPM %) 기록 했다.

면세 매출은 YoY -36.2%/QoQ 4.0%으로 따이고 비중을 낮추려는 방향성 지속하며 마진에 부정적 영향을 미치고 있다.

아모레퍼시픽의 순수 내수 매출액 YoY -8.9% 추정 한다.

백화점, MBS(올리브영 등) 성장했으나, 글로벌 이 커머스, 방판 역성장 지속했을 것으로 판단 한다.

아모레퍼시픽의 해외 화장품 매출액 YoY -23.9%, 영업이익 YoY 흑자 전환(OPM 2.6%) 전망 한다.

국가별 매출은 중국 1,517억원(YoY 18.8%), 중국 외 아시아 1,362 억원(YoY 6.6%), 북미 691억원(YoY 91.9%) 추정 한다.

국가 별 OPM은 중국 -5%/중국외 아시아 7%/북미 9% 추정 한다.

중국 설화수의 재고 조정에 따른 적자 전환했으나 이니스프리/마몽드은 흑자 전환 했다. 더욱이 라네즈 적자 개선 한 점은 긍정적 이다.

생활용품 매출액 YoY -22.9%, 영업이익 YoY -43.6%(OPM 4.5%) 추정 한다.

프리미엄 비중 확대하며 수익성 기조 유지할 전망 이다.
아모레퍼시픽에 대해 투자의견 Buy 유지하나, 목표주가 150,000원으로 14% 하향 조정 (Target P/E 35x) 한다.

목표주가 하향은 2023E 추정 영업이익/순이익을 각각 27%/25% 하향 추정함에 따른다.

아모레퍼시픽은 하반기에 강한 반등을 전망 한다.

중국향 실적 회복(YoY 12.3%)뿐만 아니라 중국 외 해외 시장에서도 성장세(YoY 18.9%)를 지속할 전망 이다.

특히 미국 성장세(YoY 47.4%)와 비중 상승(해외 내 18%)에 주목해야 한다.

아모레퍼시픽의 해외 매출 내 미국 비중은 19년 4.5%, 22년 12.1%, 23E 18.2%로 지속적으로 성장하고 있다.

특히 하반기 쇼핑 행사 등 호조를 전망하는데, 아마존 프라임데이(7.11~12) 기간 중 라네즈/코스알엑스 베스트셀러 랭크하는 성과 기록 했기 때문이다.