종근당 2Q23 Preview: 여유를 가지고 보자

2023-07-14 한국투자증권 / 오의림, 김정찬
투자의견 BUY
목표주가 100,000원 하향, 변경이전 120,000원

종근당 리포트 내용 요약

종근당의 2분기 별도기준 매출액은 3,828억원(+5.0% YoY, 이하 모두 YoY)으로 컨센서스 매출액 3,818억원과 부합할 전망이다.

영업이익은 390억원(+38.6%)으로 컨센서스 317억원 대비 23.0% 상회를 전망한다.

케이캡은 302억원(+0.3%)으로 성장세 둔화가 이어질 것이다.

주요 품목인 자누비아는 320억원(8.3%)으로 역성장을 예상한다.

하지만 그 외 품목들의 견조한 성장이 이어질 전망이다.

또한 R&D 비용의 감소로 영업이익이 시장 기대치 대비 상회할 것으로 예상한다.

파이프라인 전략 개편이 진행 중으로 파악되며, 일시적 감소에 의한 실적 개선으로 판단된다.

종근당은 지난 1월 신제품 루센비에스(황반변성 치료제), 누보로젯(고혈압 치료제)을 출시한 바 있다.

아직 출시 초기이기에 매출 규모는 작으나 향후 유의미한 성장을 이어가며 실적 개선에 긍정적 영향을 줄 것이다.

그 외에도 천연물 위염 신약 지텍이 하반기 출시 예정으로 복수의 신제품 출시와 함께 안정적 외형 성장을 뒷받침할 것이다.

비소세포폐암 치료용 이중 항체 CKD702의 임상이 진행됨에 따라 향후 긍정적 효력 결과 발표 시, 기업가치 상향의 요인으로 작용할 전망이다.

제약 섹터 전반에 걸친 투자심리 위축으로 주요 제약사 평균이 감소한 영향도 있으나, 기업가치를 결정짓는 가장 큰 요소인 R&D 모멘텀의 부재가 가장 큰 원인이다.

연간 투자하는 R&D 비용에 비해 아직 파이프라인들의 개발 단계는 초기에 머물러 있으며, 효력을 확인하기까지는 시일이 소요될 것이다.

하지만 시나픽스사로부터 도입한 ADC 기술을 바탕으로 하는 신약 개발과 신제품 출시를 바탕으로 점진적 수익성 개선 등 긍정 모멘텀 또한 보유하고 있어 매수 투자의견을 유지한다.