KT&G 정해진 해외 공략 방향성, 관건은 속도

2023-07-14 삼성증권 / 최지호
투자의견 HOLD
목표주가 87,000원 유지

KT&G 리포트 내용 요약

HOLD 투자의견 제시: KT&G에 대해 HOLD 투자의견과 목표주가 87,000원으로 커버리지를 개시

목표주가는 2324E 평균 EPS에 PER 12.8배를 적용. 적용 밸류에이션은 KT&G는 역사적 Forward PER 밴드 평균 수준이자, 글로벌 담배 제조 업체들의 평균 수준

기존 사업 부진 vs 중점 전략 사업 약진: 23년 KT&G의 별도 매출액은 2% yy 감소할 전망.

차세대 담배의 국내 매출이 24% y-y 성장하고, 궐련 담배 수출 매출이 4% y-y 증가할 것으 로 예상됨에도 불구, 궐련 담배 국내 매출 둔화와 (flat y-y), 부동산 사업 부진을 (-34% y-y) 상쇄하기에는 역부족일 것으로 예상.

참고로, 국내 기준, KT&G의 궐련 담배의 매출 규모는 차세대 담배의 3배 수준

23년 감익은 불가피할 전망 : 23년 KT&G의 연결 매출액은 flat yy, 영업이익은 7% y-y 감소 할 것으로 전망 (OPM 20%, -1.7%pts y-y)

이는 21-23E 3년 연속 감익을 예상한 것

담배 와 홍삼(KGC) 사업이 해외시장에서 약진할 것으로 예상되나, 전체 매출액의 70% 이상을 차지하는 국내 사업 부진 영향이 불가피할 것으로 판단되고,

판가 인상이 제한적인 상황 에서, 주요 원재료 가격의 상승이 실적에 부담 요인으로 작용할 것으로 예상됨