진성티이씨 진성은 진성이다. 제 2의 성장 스토리

2023-07-13 DS투자증권 / 김수현
투자의견 BUY
목표주가 20,000원 유지

진성티이씨 리포트 내용 요약

진성티이씨는 전 세계 1위 건설 중장비 기업 美 캐터필라 굴삭기의 하부주행체 부품을 가장 많이 생산 납품한다.

진성티이씨는 매출의 60%가 캐터필라 향이며 그 외 미국 Bobcat과 신규로 진 입한 John Deere향 매출 비중도 각각 5% 미만이다.

특히 캐터필라 중장비 협력사 내 공급 물량이 가장 많은 업체로서 캐터필라 협력사 중 m/s는 62%로 추정된다.

캐터필라와의 파트너십이 진성티이씨의 구조적 성장 측면에서 중요하다고 보고 있다.

그 이유는 탈중국화 공급망 구축을 위해 미국 주도하 FTA 체결 지역 내 소재 조달을 위한 광산 채굴 증가가 필연적이라는 점과 우크라이나 전비 지원이 가장 많은 미국이 우크라이나 재건 사업에 가장 크게 개입할 것이라는 점이다.

이 과정에서 미 국 건설 중장비 업체들의 수혜와 이에 따른 동사로의 상당한 낙수효과가 예상된다.

현재 연간 생산 Capa는 약 6,000억원(국내 3,000억원, 중국 2,000억원, 미국 1,000 억원)이며 가동률은 평균 80% 중반이다.

중국 외 아시아권 생산기지 확보 및 원가 절감을 위해 22년 설립한 태국 신규 공장에 올해 하반기부터 Capa 증설 공사에 돌입한다.

향후 4년간 1~3차까지 단계적으로 2,000억원의 Capa 증설이 계획되어 있 으며 24년 1차 Capa 증설 규모는 약 500~600억원 수준이다.

이번 증설로 북미 John Deere 신규 확보 물량 증가와 구조적 수요 증가에 대한 대응이 가능해진다.

주요 고객사인 캐터필라, HD현대인프라코어 및 히타치 등의 실적 호조가 지속될 것으로 보이며 Bobcat, John Deere로 고객군이 확대되고 있어 23F 매출액 5,798억원 (+7.2% YoY), 영업이익 665억원(OPM 11.5%)으로 전망된다.

전년 대비 물류비 감 소 등으로 인해 판가가 한 차례 인하된 것을 감안해도 과거 평균 OPM 8%를 넘어 서는 가격 경쟁력과 수익성이 지속될 전망이다.

23F PER은 6.3배 수준에 불과하다.