KH바텍 2023-07-05흥국증권 / 이의진

KH바텍 ASP 상승과 포트폴리오 다변화
2023-07-05흥국증권 / 이의진
투자의견 BUY, 목표주가 29,000원

KH바텍 리포트 내용 요약

'23년 매출액은 5,244억원(+44% YoY), 영업이익은 521억원(+60% YoY, OPM +9.9%)을 기록할 것으로 전망된다.

올해 삼성전자의 폴더블 스마트 폰은, 1) 힌지타입 변경(U타입→물방울)으로 제로갭 형태의 폴딩과 함께 높 아지는 제품완성도, 2) 전작 대비 얇고 가벼운 무게, 3) AP 변경으로 배터리 타임과 성능 개선이 예상되는 상황으로, 전년 대비 출하량이 증가할 것으로 전망된다.

6월달부터 신모델 양산 실적이 반영되어 2분기 매출액은 706억 원(+31% YoY), 영업이익은 50억원(+35% YoY, OPM 7.1%)을 전망한다.

P: ASP는 전년대비 +60% 수준이 예상된다.

올해 레거시 모델의 비중 (26% 추정)을 고려하여, '23년 Blended ASP는 +45% YoY로 가정했다.

- Q: 세트 출하량은 1,200만대(+21% YoY), 부품 기준 1,400만대를 가정했다.

'22년 출하량은 +57% YoY 성장을 기록하며 폴더블 스마트폰의 신규수 요를 확인했다고 판단한다.

시장점유율은 -10%pt를 가정했다. 작년 레거 시 모델향으로 일부 이원화가 진행되었기 때문이다.

신규모델은 힌지타입 의 변화로 인해 이원화는 제한적일 것으로 예상된다.

중장기적으로 고객사의 폴더블 힌지의 적용 어플리케이션 확대로 인해 매 출액 다변화가 예상된다.

특히 디스플레이 면적과 힌지를 구성하는 부품 수 는 일반적으로 비례한다는 것을 고려했을 때, Unit 당 판가는 상승할 것으로 판단된다.

또한 지난 6월 전장향 캐파증설로 218억원의 신규시설투자를 공시했다.

이는 확대되는 전장용 디스플레이 산업에 따라 브라켓 수주물량 또 한 증가하고 있는 것으로 파악되며, 향후 전장 디스플레이향 브라켓을 통해 안정적인 매출을 기록하며 계절성 또한 희석될 것으로 예상된다.

현재 주가는 23E 기준 P/E 11.3배로 과거 2년 P/E의 하단 수준이다.

올해 부터 시작되는 ASP 상승과 폴더블 스마트폰의 주요 변화에 따른 Q의 상승 까지 예상되는 상황이다.

계절성이 높은 동사의 실적을 고려하여 23E EPS 1,872원에 '21년 평균 P/E 15.6배를 적용하여 목표가를 산출했다.