TKG휴켐스 부진한 업황 속 뛰어난 수익성

2023-07-13 흥국증권/ 장현구
투자의견 BUY
목표주가 32,000원 유지

TKG휴켐스

TKG휴켐스 리포트 내용 요약

TKG휴켐스는 '23년 2분기 매출액 2,801억원(YoY 2.9%, QoQ -11.0%), 영업이익 398억원(YoY +29.1%, QoQ -18.0%, OPM 14.2%)을 기록할 것으로 전망 한다.

전분기의 일부 이연 물량 인식 효과 소멸과 TKG휴켐스의 주요 원재료인 암모니아 가격 하락에 따른 판가 하락으로 외형은 전분기 대비 소폭 축소할 것으로 예상된다.

하지만 원가 하락에 의한 긍정적인 래깅 효과가 1분기에 이어 당 분기에도 이어져 견조한 영업이익률 지속할 수 있을 것으로 전망 한다.

TKG휴켐스 NT계열 실적

영업이익 198억원(5.1% QoQ, OPM 11.4%)을 기록 했다. 전분기에 인식된 DNT 출하량이 한 달 이연분이 소멸됐음에도 견조한 전방산업(조선 /자동차) 수요로 DNT와 MNB 모두 가동률 상승하였다.

DNT의 경우 유럽 TDI 공장 폐쇄와 라인강 수위 저하로 인한 반사 수혜 가능성도 여전히 존재함에 따라 우호적인 업황 지속될 것으로 예상한다.

TKG휴켐스 NA계열

영업이익 181억원(29.8% QoQ, OPM 19.1%)을 기록 했다.

암모니아 가격이 전분기 대비 약 -28% 하락하며 NA계열 제품군의 판가 하락 이 불가피하다. 하지만 이를 상회하는 긍정적인 래깅 효과로 높은 영업이익률 유지 할 것으로 전망한다.

암모니아 가격 하락은 천연가스 가격 약보합세와 중동 지역의 대규모 증설에 따른 공급 증가에 기인 한다.

다만 질산의 경우 전방산 업 호조에 따른 고객사 고율 가동에 따라 여전히 견조한 상황 이다. 또한 초안의 경우 고객사 다변화로 안정적인 매출처 확보 중에 있다.

TKG휴켐스에 대해 투자의견과 목표주가 유지 한다.

작년부터 시작되어 현재에도 지 속 부진한 화학 업황 속에서 TKG휴켐스의 견조한 수익성을 눈여겨 봐야 할 필요가 있다고 판단 한다.

전반적인 화학 제품 판가 하락에도 동사는 포뮬러 및 장 기공급 계약을 통해 수익성을 보전하고 있다.

또한 TKG휴켐스 제품의 전방 산업인 조선/자동차 산업의 견조한 업황과 질산 40만톤(4Q23), MNB 30만톤 (1Q24)이 잇따라 증설 예정인 점, MNB를 활용한 신소재 사업 진출 가능성 등을 종합적으로 고려해 TKG휴켐스의 기업가치를 향상시킬 수 있는 요인 으로 판단한다.