가온칩스 파운드리 최대 수혜주

2023-07-11 HI투자증권 / 박상욱
투자의견 N/R

가온칩스 리포트 내용 요약

가온칩스는 팹리스와 파운드리 사이에서 연결 다리 역할을 해주는 시스템 반도체 디자인 솔루션 전문 업체다.

시스템 반도체는 다품종 소량 생산의 특성을 가지고 있기 때문에 업무 효율성을 위해 팹리스, 파운드리, 디자인, IP 업체로 세분화되어 있다.

여기서 디자인 업체는 팹리스에서 설계 도면을 받아 양산에 적합하게 디자인해주거나 패키지/테스트 등을 설계해주는 업체이며 파운드리 의존도가 크다.

대만의 대표 디자인 솔루션 기업인 GUC(Global Unichip), Alchip, Faraday 매출액은 TSMC 의 매출 성장에 따라 2013 년 157 억 TWD 에서 2022 년 508 억 TWD 까지 CAGR: +14%로 성장해왔다.

당사는 하반기 삼성전자 파운드리 가동률 개선, 신규 고객사 확보 가능성이 높아짐에 따라 가온칩스 또한 가파른 성장세를 보여줄 것으로 전망한다.

가온칩스는 개발 서비스 대비 안정적이게 매출 창출 가능한 양산 서비스 비중을 확대하면서 2023 년 매출액과 영업이익이 각각 650 억원(YoY: +50%), 60 억원(YoY: +55%)을 기록할 전망이다.

가온칩스의 디자인 솔루션 비즈니스 모델은 개발 매출과 양산 매출로 나뉜다.

개발 매출은 개발 기간 동안 개발 진행도에 따라 매출이 인식되며 양산 매출은 개발 완료 후 양산량에 따라 창출된다.

개발 기간이 통상 2 년인 것 대비 양산 기간은 최대 10 년까지 지속되며 물량도 양산 물량이 월등히 많기 때문에 전체 매출은 양산이 개발 대비 10~20 배까지 창출 가능하다.

2022 년 기준 가온칩스의 양산 매출 비중은 약 30%로 낮지만 현재 개발 중에 있는 프로젝트와 양산 대기중인 프로젝트가 각각 10 개 이상이기 때문에 2025 년 양산 매출 비중이 50%까지 확대될 것으로 전망된다.

또한 2022 년 가온칩스의 20nm 미만 반도체 비중이 60% 수준이지만 2023 년 20nm 미만 반도체 침투율이 80%까지 상승할 것으로 전망됨에 따라 고부가가치 비중도 지속적으로 높아질 것으로 예상된다.

가온칩스 2022 년 매출 비중은 차량용이 19%, AI 용이 13%를 차지했으며 자동차 자율주행의 가속화와 인공지능 시장이 확대됨에 따라 2023 년 차량용과 AI 용 제품은 각각 전체 매출의 22%, 16%까지 성장할 전망이다.

삼성전자 파운드리 사업부는 14nm 미만 공정부터 경쟁력이 악화되어 애플, 엔비디아, 퀄컴 등의 주요 팹리스 업체들이 이탈하면서 삼성전자 자체 모바일 비중이 70% 이상일 것으로 추측된다.

다만 2022 년 GAAFET 최초 도입, 2023 년 파운드리 수율이 개선됨에 따라 신규 고객사 확보에 적극적이며 2027 년까지 모바일 비중을 50%까지 낮추겠다고 발표했다.

이에 따라 당사는 비모바일 매출 비중이 높은 가온칩스가 수혜를 받을 것으로 전망하는 바 향후 삼성전자 파운드리 수주 동향에 주목할 필요가 있다고 판단한다.