두산테스나 구조적 성장 가능한 사업 구조

2023-07-11 HI투자증권 / 박상욱
투자의견 N/R

두산테스나 리포트 내용 요약

두산테스나는 시스템 반도체 테스트 전문 업체로 웨이퍼 테스트뿐만 아니라 패키지 테스트까지 대응 가능한 국내 1 위 반도체 테스트 전문 업체다.

두산테스나의 주요 테스트 품목은 CIS, AP, RF 등이 있으며 국내 1 위 반도체 업체향 매출 비중이 90% 이상을 차지하고 있다.

현재 두산테스나는 테스트 위주의 사업만 진행하고 있으나 향후 패키지 쪽으로도 영업 확장을 계획하고 있으며 다수의 중소형사 팹리스 업체들까지 고객사로 확보하면서 주요 고객사의 의존도를 줄여 나갈 전망이다.

당사는 스마트폰 카메라 고사양화, 스마트폰 수요 반등, 전장용 반도체 수요 증가가 동사의 실적을 견인할 것으로 전망하는 바 두산테스나의 성장성에 주목할 필요가 있다고 판단한다.

당사는 자동차의 자율주행 기술이 고단화될수록 자율주행용 SoC 와 CIS 의 수요가 급증할 것으로 전망한다.

자동차는 이제 단순한 이동 수단이 아닌 움직이는 IT 기기로 전환되고 있다.

향후 완전자율주행(Lv5)의 상용화를 위해서 2 개 사용됐던 카메라는 점진적으로 15 개까지 늘어날 예정이며 차량용 부품은 생명과 직결되기 때문에 높은 테스트 퀄리티가 요구될 전망이다.

통상적으로 온도가 높아지면 이미지센서의 노이즈가 많아지면서 인식률이 저하되는데 여름철 차량 표면 온도가 100 도 이상 상승하기 때문에 높은 테스트 시간을 요구할 것으로 예상된다.

테스트 업체 특성상 웨이퍼나 칩 단위로 매출이 발생하는게 아니라 테스트 시간 단위로 매출이 인식되기 때문에 이는 곧 Q 의 증가로 이어질 전망이다.

두산테스나의 2Q23 매출액과 영업이익은 각각 773 억원(YoY: +40%), 16.5 억원(YoY: +56)으로 1Q23 과 비슷할 전망이나 3Q23, 4Q23 매출이 각각 805 억원, 896 억원으로 상승하며 뚜렸한 상저하고의 모습을 보여줄 전망이다.

부문별로 살펴보면 주력 사업부문인 CIS 의 경우 국내 1 위 반도체 업체의 재고 이슈와 고객사 이탈로 인해 두산테스나의 1Q23 가동률이 많이 떨어졌으나 2Q23 부터 점진적인 회복세를 보여주면서 310 억원을 기록할 전망이다.

모바일용 SoC 는 전방 수요 부진으로 인해 2Q23 까지 매출액 88 억원으로 부진할 것이나 하반기 신제품 효과로 점진적인 상승세를 보여줄 것으로 예상된다.

마지막으로 전장용 SoC 는 4Q22 부터 양산 효과가 본격화되면서 2Q23 매출은 190 억원을 기록할 전망이다.

두산테스나는 2023 년 하반기부터 증설 효과, 신제품 출시 효과, 전장용 반도체 수요가 증가하면서 실적이 개선될 것으로 예상된다.

또한 삼성전자 파운드리에 퀄컴과 엔비디아 등 새로운 팹리스 고객사가 유치될수록 삼성전자의 외주 비중이 높아질 확률이 높아 동사 비중 확대를 추천한다.