티이엠씨 흔들리지 않는 공급

2023-07-11 HI투자증권 / 박상욱
투자의견 BUY
목표주가 65,000원

티이엠씨 리포트 내용 요약

티이엠씨는 DRAM/NAMD/Logic 반도체 노광, 증착, 식각, 이온주입 등 주요 공정에서 사용되는 희귀가스와 특수가스를 제조하는 업체다.

특수가스는 특정한 용도로 사용되는 초고순도 인공 가스이며 희귀가스는 공기 중에 극소량만 존재해 양산이 어렵고 인공적 생산도 불가능한 가스를 의미한다.

특히 희귀가스의 원재료는 중국, 러시아, 우크라이나에서 주로 생산되며 지정학적 리스크로 인해 수급이 불안정해 국내에서 원재료 조달을 계획하고 있는 티이엠씨에 주목할 필요가 있다고 판단된다.

또한 디보란(B2H6)이라는 특수가스의 경우 전세계적으로 미쓰비시(일)와 에어리퀴드솔루션즈(미) 두 업체가 독과점하고 있던 제품이였으나 2022 년 티이엠씨가 국산화에 성공해 올해부터 본격적인 성장세를 보여줄 전망이다.

티이엠씨는 국내 제철소에서 원재료를 공급 받는 방법과 반도체 업체들의 폐기 가스 리사이클을 통해 원재료의 최대 80%를 국내에서 조달 받으려고 계획하고 있다.

희귀가스 시장은 일본이 우위를 점하고 있는 시장으로 원재료가 주로 러시아와 우크라이나에서 생산되기 때문에 수급이 불안정하여 국내 반도체 업체들은 2019 년 한일 무역 분쟁, 2022 년 러우 전쟁으로 인해 희귀가스 수급에 어려움을 겪었다.

현재 티이엠씨는 포스코와 협업하여 광양 제철소에서 희귀가스 원재료의 약 10%를 받아오고 있으며 향후 포항 제철소까지 확대가 된다면 최대 전체 원재료의 25~30%까지 조달 가능할 것으로 전망된다.

또한 티이엠씨는 고객사들의 폐기 가스를 받아 장기적으로 원재료의 최대 50%까지 충당할 계획이다.

당사는 티이엠씨의 희귀가스 리사이클 사업이 상용화된다면 밸류에이션 리레이팅이 가능할 것으로 판단하는 바 티이엠씨의 리사이클 사업 성공 여부에 주목할 것을 추천한다.

지정학적 리스크로 인해 비정상적으로 상승했던 희귀가스의 가격이 정상화 되면서 2023 실적은 매출 2,899 억원(YoY: 18%), 영업이익 437 억원(YoY: -16%)으로 역성장할 것이나 신규 고객 확보 및 신규 라인 가동 효과로 2024 년 실적은 매출 3,500 억원(YoY: +21%), 영업이익 558 억원(YoY: +16%)으로 개선될 전망이다.

Kr, Ne, Xe 수입액은 러-우 전쟁으로 인해 각각 2022 년 5 월, 6 월 9 월 1,669 달러/kg, 2,920 달러/kg, 13,544 달러/kg 까지 상승하였으나 1Q23 기준 각각 137 달러/kg, 370 달러/kg, 7718 달러/kg 까지 정상화됐다.

희귀가스 가격은 3Q23 까지 정상화가 진행될 것으로 예상되나 이미 고점 대비 크게 하락했기 때문에 2024 년 가격 하락 폭은 제한적일 전망이다.

다만 2024 년부터 고객사 가동률 상승과 함께 동사 가동률도 증가할 것이며 현재 국내 1 위 반도체 업체향 M/S 가 10% 밖에 되지 않기 때문에 2024 년부터 출하량이 증가하면서 ASP 감소 효과를 상쇄할 전망이다.