삼성엔지니어링 목표주가 43,000원

삼성엔지니어링  EPC 프로젝트의 Quality에 대한 확신 제고
2023-08-02BNK투자증권/ 이선일
투자의견 BUY 기존 목표가 36,000원

리포트 내용 요약
2023년 2분기 매출액은 27,859억원(YoY +11.7%)으로 컨센서스(26,772억 원)를 4.1% 상회했다. 부문별로는 화공 12,969억원(YoY +6.3%), 비화공 14,889억원(YoY +16.9%)이다. 2분기 영업이익은 3,445억원(YoY +124.5%) 으로 컨센서스(1,984억원)를 크게 상회했다.

이번에는 화공부문이 어닝서프라 이즈를 주도했다. 이번 분기에 화공부문 매출총이익률은 18.0%에 달했다. 최 근 화공부문 평균 매출총이익률(작년 연간 8.2%. 올해 1분기 9.9%)의 2배 수준이다.

물론 여기에는 일회성 요인(완공 단계 프로젝트 관련 정산 이익 등 약 1,000억원)이 크게 반영됐다. 하지만 FEED to EPC 수주성과 등 화공부문 의 본질적인 수익성 개선 요인도 작용하고 있기 때문에 의미가 크다

이번 2분기 실적은 향후 수익으로 인식될 수주잔고의 Quality에 대한 기대를 크게 높여주고 있다.

화공부문의 경우 일회성 요인을 제외해도 매출총이익률 은 두자릿수 대로 추정되기 때문에 수익성이 어느 정도 레벨업 된 것으로 보인다.

일회성 요인도 물가인상분과 설계변경 및 EOT Claim(공기연장 요청) 등 계약변경 요청이 상당부분 반영된 것이다.

그 동안 한국업체가 해외 EPC 수행에 있어서 특히 취약했던 부분이 개선됐다는 점에서 주목할 만하다.

즉 FEED to EPC 수주에 이어 프로젝트 관리능력 개선까지 더해지면서 화공부 문의 Quality가 전반적으로 레벨업 되고 있다는 사실을 보여주고 있다.

삼성엔지니어링에 대해 매수 의견을 유지하며 목표주가는 36,000원에서 43,000원으로 상향한다.

수주잔고의 Quality에 대한 믿음이 높아짐에 따라 목표주가 배수(수주잔고 대비 시총 배수)를 상향조정했기 때문이다.