삼성엔지니어링 2Q23 Preview : 기대감 고조 중

2023-07-13 HI투자증권/ 배세호
투자의견 BUY
목표주가 38,000원 유지

삼성엔지니어링 실적 전망

삼성엔지니어링 리포트 내용 요약

삼성엔지니어링에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 38,000 원을 유지한다.

목표주가는 12 개월 선행 BPS 19,036 원에 Target PBR 2.0 배(ROE 17.9%)를 적용했다.

주가는 YTD 44% 급등(코스피 대비 +27.8%)했으나, 주가의 추가 상승 동력은 남아있다고 판단한다.

배당 정책 공시, 그린 수소 등 미래 사업 비전을 담은 사명 변경(검토 단계) 등 주가에 긍정적인 이벤트를 기대할 수 있다.

그린수소 시장이 개화하는 단계에 이미 말레이시아 H2biscus 가 구체화(2H23 FEED 진행)되고 있고, 오만 두쿰 그린수소 사업권을 획득하는 등 적극적으로 수소 사업을 진행하고 있어 벨류에이션 리레이팅을 기대할 수 있다.

하반기 화공 부문 파이프라인이 집중되어 있고, 연간 수주 가이던스 12 조원 달성을 기대할 수 있다.

삼성엔지니어링의 2Q23 매출액은 2.7 조원(+7.8% YoY), 영업이익은 2,049 억원(+33.5 YoY, OPM 7.6%)이 예상된다.

추정 영업이익은 시장 컨센서스를 소폭 상회하는 수준이다(+3.5%).

전년동기대비 영업이익이 크게 증가하는 것은 2Q22 사우디 자푸라 현장 일회성 비용 600 억원에 대한 기저효과다.

2Q23 화공 부문 매출액은 말레이시아 사라왁 메탄올, 사우디 우나이자, 사우디 APOC 등 3개 현장의 매출 기여도가 낮아지며 전년동기대비 소폭 감소(4.3%)할 전망이다.

비화공부문 매출액은 그룹사 물량이 늘어나며 전년동기대비 19.4% 증가가 예상된다.

화공, 비화공 부문의 GPM 은 각각 10.0%(+3.3%p), 12.2%(-0.8%p)로 경상적인 수준이 예상된다.

2023 년 상반기 유의미한 화공 부문 수주는 없었다.

하지만 비화공부문 수주로 1H23 누적 수주는 연간 가이던스 12 조원 대비 30% 수준을 달성한 것으로 추정한다.

화공 부문의 파이프라인은 하반기에 집중되어 있다.

현재 Jafurah 2(가스), Fadihili(가스) 등 경쟁입찰 부문에서만 60 억달러 이상의 파이프라인을 보유하고 있다.

인도네시아 CAP2(20 억달러) 등 FEED to EPC 6 건(80 억달러)도 연내 EPC 계약을 기대할 수 있어, 연간 수주 가이던스 달성 가능성은 높다.