삼성중공업 경쟁사와의 격차를 좁혀갈 수 있는 상황

삼성중공업 리포트 내용 요약

2023-07-14 삼성증권 / 한영수
투자의견 BUY
목표주가 10,300원 상향, 변경 이전 6,700원

밸류에이션 격차 축소 기대 : 섹터 목표 밸류에이션 상향분을 반영하여, 목표주가를 10,300 원으로 상향(’24년 BPS에 산업 목표 P/B 2.3배 적용) 한다.

매수 투자의견 역시 유지하는데, 이는 업황 지표가 개선 추세에 있고, 회사와 경쟁사들 사이의 밸류에이션 격차가 현재보다는 축소될 수 있다고 판단하기 때문 이다.

구체적으로 수주와 실적 개선이 할인 완화의 계기가 될 것 이다.

참고로 회사 주가는 연초 대비 60% 상승하여 섹터를 아웃퍼폼했지만, 밸류에이션 상으로 는 여전히 경쟁사들 대비 할인된 상태 이다.

HD현대중공업과는 엔진사업 유무와 수익성 개선 속도 및 원가구조의 차이, 그리고 러시아 프로젝트의 존재가 할인의 원인 이다.

하지만 현재 삼성중공업의 밸류에이션은 또 다른 경쟁사인 한화오션 대비로도 할인 된 상태로 현재의 격차는 과도한 수준 이다.

신규 수주, FLNG와 컨테이너선: 회사는 올해 현재까지 연간 수주 목표의 34%를 달성한 것 으로 추정 한다.

경쟁사 대비 달성률은 다소 느린 편 이다. 하지만 현재 진행 중인 대형 프로젝트들을 감안하면, 올해 목표 달성은 무난할 것 이다.

특히 진행 프로젝트 중 특히 모잠비크 부유식 가스생산 설비(FLNG)와 Evergreen의 컨테이너선 시리즈 수주 건에 주목 한다.

FLNG는 해양구조물 내에서도 회사가 경쟁사 대비 앞서 있다고 평가받는 제품 이다.

그리고 Evergreen 컨테이너선은 계약 규모 자체가 클 뿐만 아니라 회사 입장에서는 최초의 메탄올 추진선이라는 점이 중요 하다.

전자는 회사의 해양구조물 내 경쟁력을 부각시키고 후자는 차세대 친환경 선박에서의 경쟁력 우려를 완화시키는 역할을 할 것이다.

실적 개선도 시작 : 수익성 역시 하반기에 의미 있는 개선 추세에 돌입할 것 이다.

회사의 손익 개선속도가 경쟁사들 대비 부진했던 원인 중 하나는 회사의 100% 환 헷지 정책 이다.

이로 인해 지난해 회사는 경쟁사 대비 원화 약세의 효익을 누리지 못한 상태 이다.

하지만 환율 상승 효과는 결국 시차를 두고 손익에 반영될 것 이다.

재고 드릴십 매각과 저가 수주분이 소진되는 가운데 삼성전자 플랜트 공사 프로젝트도 지속해서 손익에 기여할 것으로 예상 한다.