서연이화(200880) 자동차 부품 수요 회복으로 실적 개선

서연이화(200880) 자동차 부품 수요 회복으로 실적 개선

2Q24 실적 하이라이트

• 매출액: 10,290억원 (YoY +14%)
• 영업이익: 498억원 (YoY +38%, 영업이익률 4.8%)

주요 성과

1. 지역별 매출 성장
   • 한국 +2%, 유럽 +9%, 인도 +4%, 미국 +22% (YoY)
   • 브라질 제외 주요 시장에서 고른 성장세
2. 고객별 매출 증가
   • 현대차/기아 향 매출 (전체의 88%) +14% (YoY)
3. 수익성 개선
   • 매출총이익률 15.0% (+1.6%p YoY)
   • 영업이익률 4.8% (+0.8%p YoY)

실적 개선 요인

1. 전년 동기의 낮은 기저효과
2. 외형 성장에 따른 레버리지 효과
3. 미국 알라바마 서연이화어번 인수 효과 (2023년 4월)

향후 전망 및 전략

1. 인도 시장 확대
   • 2023년: 현지 스쿠터 제조업체 고객 확보
   • 2024년: 푸네 지역 신규 법인 설립, 2025년 생산 목표
2. 미주 지역 성장
   • 미국: 서연이화어번 인수로 제품 라인업 확대
   • 멕시코: 기존 공장 외 추가 생산능력 확보 (연 50만대 규모)
3. 신규 법인 설립
   • 서연이화서배너: 현대차 전기차 공장향 부품 공급 예정
   • 서연이화텍사스: 신규 거래선 대상 내외장부품 공급 추진

2024년 전망

• 매출액: 3.94조원 (YoY +10%)
• 지배주주 순이익: 1,600억원 수준

리스크 요인

1. 신규 해외 공장 초기 낮은 수익성
2. 단일 고객군(현대차/기아)에 대한 높은 의존도
3. 초기 Capex 투자 부담

투자 포인트

1. P/E 2배 중반의 저평가 상태
2. 해외 신공장 가동률 상승에 따른 외형/이익 기여 증가 기대
3. 해외 신규 고객 유치를 통한 다각화 진행 중

투자의견 및 목표주가

• 투자의견: Not Rated
• 현재 주가 대비 상승 여력 존재

서연이화는 글로벌 자동차 시장의 회복과 함께 실적 개선세를 보이고 있습니다. 특히 해외 시장에서의 확장이 두드러지며, 신규 고객 확보를 통한 성장 잠재력이 높습니다. 다만, 초기 투자 부담과 단일 고객 의존도는 주의해야 할 요소입니다.

현재의 저평가 상태를 고려할 때, 중장기 투자자들에게 매력적인 옵션이 될 수 있으나, 글로벌 자동차 시장의 변동성과 신규 투자의 성과를 지속적으로 모니터링해야 할 것입니다.