한국가스공사 : 천연가스 밸류체인 성장 및 배당 가시화로 인한 가치 상승 (하이투자증권, 2024.06.17)

한국가스공사 : 천연가스 밸류체인 성장 및 배당 가시화로 인한 가치 상승 (하이투자증권, 2024.06.17)

한국가스공사는 천연가스 탐사, 개발, 액화플랜트 건설 및 운영, 도시가스 배관 등 천연가스 전 밸류체인에 걸쳐 다양한 프로젝트를 진행하고 있습니다. 미수금 축소와 배당 재개 가능성이 높아지며, 목표 주가는 94,000원으로 상향 조정되었습니다.

본문

한국가스공사 기업 현황

한국가스공사(036460)는 국내 가스 수급 안정성을 확보하기 위해 천연가스 탐사/개발 등 업스트림(Upstream) 사업에서부터 LNG 액화플랜트 건설과 운영, LNG 기지 및 도시가스 배관 등 미드스트림(Midstream)/다운스트림(Downstream) 인프라 사업에 이르기까지 천연가스 전 밸류체인에 걸쳐 12개국에서 23개 프로젝트를 진행하고 있습니다. 2024년 6월 기준 시가총액은 약 4,782십억원입니다.

시장 동향

한국가스공사는 1996년 오만 LNG 사업에 지분 투자 참여를 통해 처음 자원 개발 사업을 시작했습니다. 이후 미얀마 A-1/A-3 가스전, 모잠비크 Area4, 이라크 주바이르 유전 등 다양한 업스트림 자원 개발 사업을 통해 해외 수익 창출과 LNG 국내 도입에 기여하고 있습니다. 최근에는 동해 심해 가스전 프로젝트에 참여 가능성이 높아지고 있으며, 탐사 시추를 통해 부존 여부와 부존량을 확인할 계획입니다.

기술 분석

한국가스공사는 천연가스 탐사/개발부터 액화플랜트 건설, 운영까지 전 밸류체인에 걸쳐 높은 기술력을 보유하고 있습니다. 특히 모잠비크 Area4 광구의 코랄 사우스(Coral South) 프로젝트는 탐사 단계부터 가스전 개발 및 FLNG 건조를 거쳐 LNG 생산에 이르는 전 과정에 참여하고 있습니다. 이러한 프로젝트를 통해 한국가스공사는 안정적인 수익 창출과 기술력 향상을 도모하고 있습니다.

재무 분석

2023년 한국가스공사의 매출액은 44,556억 원, 영업이익은 1,553억 원을 기록했으며, 2024년에는 매출액 41,359억 원, 영업이익 2,133억 원으로 예상됩니다. 미수금은 2023년 말 157,659억 원에서 2024년 1분기 153,955억 원으로 감소하였습니다. LNG 가격 안정화와 도시가스 요금 산정 시 미수금 회수 반영으로 인해 배당 재개 가능성이 높아지고 있습니다.

주요 변동사항 및 전망

한국가스공사는 미수금 축소와 배당 재개 가능성으로 밸류에이션 리레이팅이 예상됩니다. 정부의 출자 기관 배당 성향 40%에 맞추어 배당이 재개될 경우, 투자 매력이 더욱 높아질 것입니다. 천연가스 밸류체인 전반에 걸친 성장과 함께 동해 심해 가스전 프로젝트 참여 가능성도 높아지고 있습니다.

어려운 용어 정리

• 업스트림(Upstream): 천연가스나 원유의 탐사, 개발, 생산을 포함하는 산업.
• 미드스트림(Midstream): 천연가스나 원유의 수송, 저장, 처리 등을 포함하는 산업.
• 다운스트림(Downstream): 천연가스나 원유의 정제, 판매, 분배 등을 포함하는 산업.
• FLNG(Floating Liquefied Natural Gas): 해상에서 천연가스를 액화하는 플랜트.

이 글은 하이투자증권에서 발행한 "한국가스공사(036460)" 보고서를 참고하여 작성되었습니다.