[한솔케미칼] 2Q23 Preview : 증익 사이클 진입 전 매수 추천

2023-07-12 한국투자증권 / 박성홍
투자의견 BUY
목표주가 320,000원 하향, 변경이전 385,000원

한솔케미칼 리포트 내용 요약

2분기 연결 매출액은 1,976억원(14.3% YoY, +0.2% QoQ), 영업이익 366억원(OPM 18.5%)으로 컨센서스를 각각 5.7%, 14.3% 하회할 것이다.

전반적인 제품군의 제조원가 및 판관비가 기존 예상 대비 상승해 영업이익률 회복이 늦어진 것으로 추정한다.

산업용 LNG 가격이 올해 1~7월 누적으로 39% 하락했기 때문에 과산화수소 영업이익률은 예상대로 상승 중이다.

2분기 반도체 소재 매출은 전분기대비 1% 증가한 755억원으로 연간 저점을 통과한 것으로 추정한다.

파운드리 고객사 가동률 회복으로 인한 과산화수소와 프리커서 수요 증가 때문이다.

삼성전자의 가동률을 고려한 2분기 DRAM/NAND wafer input CAPA는 각각 21.2% QoQ, -15.4% QoQ로 추정하며, 2분기를 저점으로 3분기 +4.3% QoQ, +0.9% QoQ로 늘어날 것이다.

파운드리 가동률도 높아지고 있기 때문에 과산화수소, 프리커서 매출액은 3분기부터 분기 단위 증가세에 진입할 것이고, 3분기, 4분기 반도체 소재 매출은 +6% QoQ, +8% QoQ로 추정한다.

향후 증설할 메모리/비메모리 라인들은 고순도의 과산화수소를 필요로 하는 선단공정이어서 경쟁사에 과산화수소 점유율을 빼앗길 가능성은 제한적이다.

따라서 가동률 회복에 따른 소재 수요 회복과 함께 하반기, 내년 증설로 인한 소재 TAM 증가 수혜를 예상한다.

최근의 주가 하락은 매수 기회이다. 메모리 증착 소재들은 고객사 내 M/S가 증가하고 있기 때문에 하반기 가동률 상승에 따라 수요 증가폭이 커질 것이다.

5nm 이하 비메모리 및 DRAM 1b 공정부터 사용되는 DIS 프리커서는 2분기 TSMC향 매출이 발생했으며, 하반기에 삼성전자향 퀄 통과가 기대된다.

업황 회복에 따른 소재 수요 회복 및 선단공정 소재 매출이 더해질 한솔케미칼을 소재업체 top pick으로 유지한다.