[코스맥스] 처음으로 달라질 트리거

2023-07-12 상상인증권 / 김혜미
투자의견 BUY,
목표주가 135,000원 상향, 변경이전 115,000원

코스맥스 실적 전망

코스맥스 리포트 내용 요약

코스맥스의 2Q23 연결 실적은 매출액 4,579억원, 영업이익 305억원을 전망한다.

지역별 상세 내용으로, 1) 국내는 매출 yoy +14%, 영업이익 yoy +77% 성장할 것으로 예상한다.

바야흐로 중소형 화장품 브랜드의 전성기가 펼쳐지고 있는 가운데, 기존 고객사향(내수+일본 간접 수출) 납품 증가 및 H&B 채널 전방 호조가 견조한 성장세를 지속하는 원동력이 될 전망이다.

2) 중국 매출은 yoy +17% 증가할 것으로 예상한다.

기대보다는 회복세가 다소 느리지만, 전년도 지역 봉쇄에 따른 기저효과와 리오프닝 분위기가 매출 성장을 견인하고 있다.

법인별로는 광저우(yoy +5%)보다 상해(yoy +13%)의 성장률이 더 크게 기대된다.

3) 미국 매출은 yoy 17%를 예상한다.

공장 일원화에 따른 역기저 차이로 역성장하겠으나, qoq로는 회복해 감소 폭을 축소시킬 전망이다.

미국 실적은 매출보다 효율화 측면에서 더욱 큰 효과가 기대되고 있으며, 구조조정 관련 비용 지출 종료에 따라 수익성은 yoy, qoq 모두 개선될 전망이다.

법인설립 이후 첫 변화이다.

4) 인도네시아와 태국 매출은 지난 1Q의 분위기가 이어지며 각각 yoy +36%, yoy +94%의 성장률을 기록할 전망이다.

코스맥스는 국내 화장품 업체를 통틀어 중국 현지 업황과 가장 밀접한 연관성을 가진 업체라는 인식이 지배적이다.

이에, 리오프닝 이후 대두된 중국의 경기 둔화 우려가 코스맥스의 실적 및 주가에도 리스크로 여겨졌다.

그러나, 올해 실적 개선은 비단 중국 뿐 아니라 미국에서 더욱 크게 나타날 것으로 기대된다.

미국 구조조정 이후 ODM 매출 비중이 증가하며 수익성을 향상을 더욱 가속화하고 있는 것으로 파악된다.