2023-08-07 신영증권 / 박세라 : 쌍용C&E 투자의견 BUY

쌍용C&E

쌍용C&E 하반기 수익 개선 기대

쌍용C&E 목표주가: 7,600원 (변경 이전: 8,200원)

쌍용C&E 리포트 내용 요약

쌍용C&E의 2분기 매출액과 영업이익은 각각 5,557억원, 493억원을 기록함. 

시멘트 판매 단가 상승과 (22.11.1 톤당 104,800원) 출하량 증가에 힘입어 매출액은 전년동기대비 14.3% 증가했으나, 전력비 및 간접비 상승으로 인해 영업이익은 5.3% 감소하였음.

동사는 1분기 실적 발표 당시 제시했던 2023년 전국 시멘트 출하량 전망치를 기존 4,800만 톤에서, 이번 2분기 실적 발표 시 5,050만 톤으로 상향 조정함. 

상반기 전국 시멘트 출하량은 1분기와 2분기 각각 6%, 8% 증가하여 상반기 기준 7% 증가했으며, 동사 판매량은 상반기 누적으로 14% 증가했음. 

당초 2023년 전국 시멘트 출하량은 YoY 역성장(3%)을 예상했으나, 상반기 견조한 상승세를 바탕으로 하반기 보수적인 가정을 고려해도 YoY 성장(2%)할 것으로 봄.

이와 같은 출하량 증가의 배경에는 다음과 같은 요인들이 있음:
1. 기성물량의 집중
2. 화물연대파업의 지연 효과
3. 콘크리트 강도 규제 강화 등

통계청 기준 5월 누적 건설업 기성액은 전년 대비 14.9% 증가하며 두 자릿수 성장을 이어가고 있음. 

코로나 기간에 기성액이 정체되었던 기간(2020~2022년 기성액 증가율 연평균 3.4%) 이후 준공을 앞두고 기성액이 급증하며 건자재 수요가 증가한 것으로 분석됨. 

또한, 2022년 11월에 시행된 화물연대파업의 여파로 비수기(1, 2분기)에도 시멘트 출하량이 증가하였음.