한화손해보험 2023-08-07 한화증권 / 김도하 : 투자의견 BUY, 목표주가 5,800원

한화손해보험

한화손해보험 보험과 투자에서 모두 호조

한화손해보험 리포트 내용 요약
2Q23 별도 당기순이익은 1,029억원(+55% YoY)(전년 동기 IFRS17 & IFRS9 적용)을 기록.
당사 추정치 대비 손실계약비용과 FVPL손익에서 호실적이 나타남.
보험손익은 1,088억원(+8.5% YoY)으로 증가했는데 손실계약비용이 142억원(vs. 2Q22 557억원, 1Q23 311억원)으로 평기보다 적었던 것이 주효했음.
당사 산출식으로 통일한 예실차는 +40억원으로 현재까지 공개된 4개 분기 모두 흑자를 기록.
투자수익률(보험금융손익 제외)은 3.2% (4bp QoQ)로 전분기와 유사.
금융자산 처분익이 평기보다 100억원 초과 인식되었고, 금리 상승에도 불구하고 FVPL평가손이 제한돼 당사 추정보다 양호한 투자손익을 기록
2Q23 신계약 CSM은 1,597억원으로 28% YoY, 20% QoQ 증가.
6월 중 단기적인 영업 드라이브를 통해 평월 매출의 두 배 이상을 판매하면서 분기 신계약이 177억원(+69% YoY, +44% QoQ)을 기록한 것이 주효했음.
이에 신계약 마진은 9개월로 일시 축소.
CSM 잔액은 3.8조원으로 분기간 2.4% 증가.
1Q23 중 저축성 해약에 따라 발생한 경험조정 850억원은 일회성으로 소멸되고, 2Q23 중 경험조정은 -90억원으로 축소됨.
연중 경험조정이 없다고 가정할 때, CSM 잔액은 2023년 5%, 2024년 6% 증가할 것으로 추정.
또한 상각수익은 2023년 5%, 2024년 6% 증가할 것으로 추정
2023년 배당성향을 10.6%로 가정하면 배당수익률은 7.4%로 기대됨.
KICS비율이 250%를 상회하고 경과조치 적용 전으로도 170%대로 나타나므로, 3Q23 중 신종자본증권의 상환을 가정해도 5년 만의 배당 개시는 충분히 가능하다고 판단.
향후 3개년 평균 수정 ROE 6.6% 대비 12mf PBR 0.13X의 현 주가는 저평가라는 의견을 유지함