HD현대중공업 여전히 프리미엄 근거가 한 가득

2023-07-14삼성증권/ 한영수
투자의견
BUY
목표주가189,000
변경이전160,000

HD현대중공업 리포트 내용 요약

환경규제 강화의 최대 수혜: HD현대중공업은 한국 대형 조선사 중에도 환경규제 강화에 따 른 수혜를 가장 크게 누릴 수 있는 회사.

이는 전 세계 최고의 경쟁력을 보유한 선박 엔진 사업 부문을 보유하고 있기 때문

실제로 회사는 LNG선 이후의 대안으로 평가받는 에너지 원들에서 경쟁사들을 압도하는 점유율을 유지. 그룹 관계사들과의 시너지도 에상

HD현대 중공업은 향후의 친환경 선박 시장을 선점하고, 나아가 새로운 기술 표준을 선점할 가능성 이 가장 높은 조선소

또한 엔진사업은 외부 판매를 통해 이미 전사 수익에도 기여

여전히 우수한 리스크 관리: 지난 불황기에 HD현대중공업은 경쟁사 대비 우수한 리스크 관 리 능력을 증명

HD현대중공업은 불황 초기에는 시추설비 수주 잔고가 없는 유일한 대형 조선사였으며, 지난해에는 러시아 관련 리스크에서 자유로운 업체임을 증명. 현재도 경쟁사 대비 우발채무 리스크가 작은 편

우수한 리스크 관리는 미래 실적 추정에 대한 가시성을 높여주는 요인. 이 역시 프리미엄을 정당화

미래 도달 가능한 수익성에서도 차이: HD현대중공업 목표주가를 18.9만원으로 상향. 업황 회복과 산업 전반의 목표 밸류에이션 상향을 반영한 것. 신규 목표가는 산업 목표 P/B 2.3 배를 30% 할증한 2024년 P/B 2.9배로 산출. 이는 지난 5년간 매년 가장 높은 밸류에이션 을 받은 업체가 가장 낮은 수준에서 거래된 업체 대비 누린 프리미엄의 평균을 반영한 것. 환경규제 수혜와 엔진사업 부문의 가치, 그리고 과거 호황기에 업종 내 업체 간 밸류에이션 격차가 확대된 사례, 그리고 실제 2021년 이후 HD현대중공업에 적용된 프리미엄이 38%임 을 감안하면, 무리한 수준은 아니라고 판단. 우수한 원가구조로, 미래에 회사가 도달할 수 있는 최종 수익성이 경쟁사 대비 높다는 점도 중요. 회사들의 이익 턴어라운드가 본격화되 는 시작하는 내년부터는, 조선업종에도 단기 이익에 기반한 밸류에이션(P/E, EV/EBITDA)가 적용될 가능성이 높기 때문. 이 경우, HD현대중공업의 프리미엄 정당화가 더욱 수월해질 것. 지금도 P/E 기준으로는 오히려 HD현대중공업이 경쟁사 대비 낮은 수준에서 거래 중.