SK이노베이션 부진한 실적에도 개선될 펀더멘탈에 주목

2023-07-14 신한투자증권 / 이진명, 최규헌
투자의견 BUY
목표주가 220,000원 하향, 변경이전240,000

SK이노베이션 리포트 내용 요약

2Q23 영업이익은 486억원(적자전환, 이하 QoQ)으로 컨센서스 3,174억원을 하회할 전망이다.

정유 영업이익은 -4,278억원으로 적자전환이 예상된다.

유가 하락에 따른 재고평가손실(-2,787억원)과 정제마진 급락으로 실적 둔화가 불가피할 전망이다.

정제마진은 견조한 휘발유 마진에도 디젤 마진 하락세(-11달러/배럴)가 확대되며 전기대비 5달러/배럴 하락한 것으로 추정된다.

배터리 매출액은 연초 발생했던 생산 차질이 해소되고 신규 공장 가동률 상승에 따른 판매량 증가 등으로 3.6조원(+9%, 이하 QoQ)을 예상한다.

영업이익은 전분기 일회성 소멸 및 미국 공장 수율 개선이 지속되는 가운데 AMPC(2,346억원, 1~2분기 누적) 반영으로 573억원(적자축소, +2,874억원)을 전망한다.

하반기 배터리 영업이익은 2,032억원(vs. 상반기 4,020억원)이 예상되며 올해 수익성은 전년대비 13%p 개선되겠다.

23년 예상되는 AMPC 효과는 7,182억원이나 25년 미국 생산능력이 143GWh(23년 22GWh)로 확대되며 AMPC 규모도 3.1조원에 달할 전망이다.